事件：7 月14 日，兴森科技公布2021 年员工持股计划（草案），本次持股计划总人数不超过208 人，持股计划规模不超过1487.90 万股，约占公司总股本的1%。

    　　业绩目标与股权激励相结合，进一步完善公司治理结构：在本次持股计划中，包含了公司董事、高级管理人员和核心骨干，总人数不超过208人，其中董事与高级管理人员合计7 人，持股规模不超过1487.90 万股（预留份额72.90 万股），占股本总额的1%。从业绩考核目标来看，以2020 年为基数，21 年扣非后不低于3.80 亿元（yoy+30%），22 年为4.67亿元（yoy+23%），23 年为5.64 亿元（yoy+21%），我们认为，本次持股计划的推出，将进一步提升员工的稳定性、凝聚性和积极性，实现公司、股东、员工利益的一致性，推动公司进一步稳健发展。

    　　IC 载板产能稳步释放，业绩贡献逐步显现：兴森科技是国内IC 封装基板的先行者，2012 年开始布局，目前在市场、技术工艺以及产能布局等方面均处于领先水平，截止2021 年Q2 广州生产基地具备2 万平米/月的产能，其中2012 年投产的产线已经完全释放，在2020 年满产并且良率达到94%以上，18 年新投产的1 万平米/月的产能的良率及利用率均实现快速提升。我们认为随着IC 载板的产能释放，业绩贡献将逐步显现，一方面收入端实现快速提升，其次随着工艺成熟度、良率的不断提升，利润贡献也将进一步提升。

    　　行业产能紧缺+国产替代，持续看到国内IC 载板龙头业绩实现稳步向上：当前行业产能紧缺，同时由于资金、客户以及技术壁垒的存在，下游产能扩产释放仍需时间，而且当前国内玩家产能占比较仍然较小，随着国产替代需求的进一步推进，产能布局、技术研发以及产品领先的内资企业具备很广发展空间；综上来讲，我们持续看好兴森科技技术及产能领先优势，未来龙头优势也将继续保持。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持2021-2023 年归母净利润预测4.24/5.44/6.83 亿元，对应2021-2023 EPS 为0.29/0.37/0.46 元。当前市值对应2021-2023 年PE 为43/34/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：IC 载板产能扩产不及预期；客户订单不及预期。