事件：8 月25 日，公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入26.95 亿元，同比增长13.71%；归属于上市公司股东的净利润3.59亿元，同比增长26.08%；基本每股收益0.24 元/股。

    　　IC 封装基板业务持续向好，公司经营稳健增长：近年来半导体行业高度景气，封装基板市场持续快速发展，得益于云计算、服务器和数据中心等需求增长，IC 载板需求快速上升。根据Prismark 预测，预计2021-2026 年全球封装基板市场规模增长至214 亿美元，2021-2026 年CAGR 约为8.6%。半年报披露，FCBGA 封装基板业务是公司新启动的重点投资项目，预计珠海FCBGA 项目于年底之前完成产线建设。

    　　半年报披露，报告期内，公司实现营业收入26.95 亿元，同比增长13.71%；归属于上市公司股东的净利润3.59 亿元，同比增长26.08%，IC 封装基板业务实现营业收入3.75 亿元、同比增长26.80%，毛利率27.16%、同比增长6.36%，盈利能力稳步上升。半导体测试板业务实现营业收入2.28 亿元、同比增长12.09%，毛利率20.76%、同比下降1.41%；子公司美国Harbor 实现营业收入1.85 亿元、同比增长2.54%。

    　　PCB 营收平稳增长，盈利能力短期承压：公司PCB 业务聚焦于样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴装，处于行业领先地位，拥有强大的快速制造平台。据Prismark 预测，未来五年全球PCB市场将保持增长，2027 年全球印制电路板市场规模将超过1000 亿美元，年均复合增长率接近5%。半年报披露，上半年公司PCB 业务实现营业收入20.07 亿元、同比增长12.15%，毛利率30.16%、同比下降4.19 个百分点。其中，子公司宜兴硅谷实现量产突破，实现营业收入4.15 亿元、同比增长57.36%，净利润0.29 亿元、同比增长32.01%；Fineline维持平稳增长，实现营业收入7.62 亿元、同比增长23.61%，净利润0.69亿元、同比增长18.32%；Exception 公司实现营业收入3,587.47 万元、净利润123.88 万元。

    　　服务器领域实现突破，同比增长快速：根据IDC 数据，2021 年全球服务器市场出货量和销售额分别为1353.9 万台和992.2 亿美元，同比增长6.9%和6.4%。中国市场表现尤为强劲，实现销售额250.9 亿美元，同比增长12.7%，在全球市场占比25.3%，同比提升1.4 个百分点，出货量达到391.1 万台，同比增长8.4%，持续领涨全球。半年报披露，子公司宜兴硅谷在通信和服务器领域实现突破，大客户端开始量产，　　实现营业收入41,455.98 万元、同比增长57.36%，净利润2,893.51 万元、同比增长32.01%。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为60.98 亿元、74.66 亿元、92.95 亿元，归母净利润分别为6.87 亿元、8.93 亿元、11.64 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。