事件：

    公司于2022年8月26日发布 2022年半年度报告。报告显示，2022H1，公司实现营业收入26.95 亿元，同比增长13.71%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长26.08%；扣非归母净利润 2.71 亿元，同比下滑 5.47 %。

    点评：

    扩产持续推进，收入稳步增长。2022H1，公司实现营业收入26.95 亿元，同比增长13.71%。具体来看， PCB/IC 封装基板/半导体测试板收入分别为20.07/3.75/2.28 亿元，同比增长12.15%/26.80%/12.09%，营收增长主要受益于1）PCB：子公司宜兴硅谷突破通信&服务器领域大客户，Fineline、Expection 收入稳定增长；2）IC 封装基板：广州基地满产满销，新项目扩产顺利推进；3）半导体测试板：美国子公司Harbor 营收稳定，广州科技新产能逐步释放。

    扣非归母净利润阶段性承压。2022H1，公司毛利率为30.11%，同比-2.67pct；分业务来看，PCB 业务毛利率为30.16%，同比下滑4.19pct，这主要由于原材料成本压力以及批量板占比提升；IC 载板业务毛利率为27.16%，同比上升6.36pct，主系广州基地产品结构有所优化；半导体测试板业务毛利率为20.76%，同比下滑1.41pct，主因美国通胀压力。费用端方面，2022H1 公司期间费用率19.67%，同比+2.09pct；销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.29%/8.67%/5.77%/1.95% ， 同比-0.23pct/+1.33pct/+0.58pct/+0.42pct。员工持股计划的费用摊销、FCBGA 封装基板项目的人工成本以及珠海兴科投产初期的亏损造成扣非归母净利润短期承压。

    坚定扩产封装基板，看好公司产品升级&技术突破。公司此前分别于2月和6 月公告拟投资60/12 亿元在广州和珠海建设月产能2000/200 亿颗的FCBGA 载板业务，达产后年产值56/16 亿元。珠海基地预计于2023 年Q1 试生产，Q3 进入量产阶段。公司有望成为国内首家实现FCBGA 封装基板量产的企业，助力公司抢占国内头部芯片设计客户；同时，珠海中试线为广州量产线产能投放积累量产经验和客户资源，缩短投产和达产周期。

    盈利预测与估值：考虑到疫情等因素，下调公司盈利预测。预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.47/0.57/0.87 元，当前股价对应PE 分别为27.10/22.48/14.64 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度不及预期，供应链、原材料成本上涨