投资要点：

    公司是管理层控股的特色民企。朱吉满和白莉惠夫妇共持有约54%股份，是公司的实际控制人。主导产品在骨科和肿瘤领域具有明显优势；

    鹿瓜多肽注射液需求增长空间还很大。我国人口老龄化加速使得骨折发病率逐年上升，相关用药需求也随之增加。公司的骨瓜多肽注射液相较竞争产品疗效更显著，安全性更高，并且享有单独定价权。09 年销售收入已超过1.7 亿，未来3 年预计可达到30％以上的年均增速；

    注射用盐酸吉西他滨近年有望放量增长。抗肿瘤的注射用盐酸吉西他滨专利纠纷制约已基本解决，10 年开始可望实现放量增长。此外，即将上市的头孢米诺市场前景广阔，也有望成为新的利润增长点；

    营销模式独特有效。公司的销售系统完善，采取“电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)”销售模式，产品已覆盖到全国5000 多家二级以上医院。10 年开始营销队伍将有大幅扩充，销售实力进一步加强；

    研发优势显著，多个重磅新药临床进展顺利。研发实力行业领先，在研的一类新药银杏内酯B 注射液已完成3 期临床，注射用秦龙苦素3期临床稳步推进，此外还有4 个国家化药1 类新药，品种资源丰富；

    募集资金投向主导产品GMP 技改和异地扩建项目。本次募集资金中有4.29 亿投向募投项目，剩余资金除补充流动资金和归还银行贷款外，公司还计划用大量资金用于研发投入和外延式并购；

    成长趋势比较确定，给予推荐评级。公司拥有丰富的注射剂品种资源，完善有效的营销体系，未来成长空间广阔。我们预计公司10-12 年的EPS 分别为1.32、1.86 和2.50 元，给予推荐的投资评级。