2010年上半年公司业绩快速增长

    公司上半年实现销售收入 2.36 亿元，同比增长 38.30%；扣除非经常性损益后归属于股东的净利润为 0.62亿元， 同比增长 28.02%； 每股收益为 0.60元，同比增长 27.66%。

    主营业务收入稳步提升、毛利率保持稳定

    报告期内公司医药制造收入1.19亿元， 同比增长24.99%， 毛利率下降0.32%；

    医药流通收入 1.14亿元，同比增长 53.95%，毛利率提升 2.23%。 公司的主要自营产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨， 较去年同期均有所增长；毛利率较低的代理销售业务大幅增长，拉低了公司利润和净利润增幅；三项费用率较去年同期均略有上升。

    出色的营销能力是公司的核心竞争力

    公司拥有专业的职业经理人团队、采用代理制和直销制结合的营销模式，通过“TRP”模式对代理商形成了特色的“专卖店式”管理，使公司具有了出色的处方药营销能力，实现了代理品种和规模的逐年增长，目前已成为 16个品规产品的全国总代理，出色的营销能力是公司的核心竞争力。

    完善的产品系列保障公司长期发展

    公司拥有较完善的产品梯队：一线产品鹿瓜多肽注射液是骨折愈合药物中的一线品种，与其他竞争产品相比具有较高的安全性和更广的适应症范围；二线产品注射用盐酸吉西他滨的专利纠纷制约已基本解除，有望从 10 年开始放量；即将上市的新产品头孢米诺钠获得了发改委单独定价权，有望成为公司新的利润增长点；银杏内酯 B注射液、注射用秦龙苦素等在研品种，作为中药 1类新药和十一五重大新药创制项目也极具发展潜力。

    盈利预测

    鉴于公司业绩低于预期，我们调低对公司的盈利预测，预测 2010年-2012年的 EPS分别为 1.29元、1.76元和 2.32元，考虑到公司产品线丰富、后续产品具有较强竞争力、未来成长明确，我们给予公司 6个月目标价 73.92元，给予公司“增持”评级。