投资要点：

    10 年年报：主营收入、净利润分别为5.75、1.55 亿元，同比增长33.8%、18.8%，略低于市场预期。公司拟转增10 股，每10 股派发现金股利5元（含税）。EPS 1.11 元，ROE 12.85%，每股经营性现金流 0.80 元。

    公司营业利润率有所下降（10 年26.4%，09 年35.3%）：1、毛利率较低的代理销售业务增长较快使得销售整体毛利率下降了3.2 个百分点；2、由于公司上市发生费用以及研发投入支出较大，管理费用大幅增长。

    优秀的营销能力保障业绩稳步增长：1、自有产品：盐酸吉西他滨诉讼基本解决，业绩开始释放，预计销量同比增长50%以上；2、代理品种：DNA 在黑龙江、广东等16 个省进入地方医保目录，获得较高增长；代理产品前列地尔注射液是10 年增速最快的品种，销售过亿。

    头孢米诺钠有望成为11 年亮点：头孢米诺钠将是公司11 年销售的重点。目前日本明治发改委定价130 元/1g，公司定价76 元/0.5g，高于市场其他企业品种价格；目前中标情况良好，公司未来打算将头孢米诺钠打造成过亿品种，销售超过鹿瓜多肽。

    研发和营销双轮驱动的盈利模式是公司的核心竞争力，我们看好公司的长期投资价值：短期头孢米诺、银杏内酯B 等新药上市以及代理品种的放量构成了公司业绩增长的主要动力；而在国内产业技术升级的大背景下，长期诸多的在研产品将推动公司进入增长爆发期。我们略微下调对公司11~12 年的业绩预测，预计11-12 年EPS 分别为1.57 元、2.04元，同比增长率为42%、30%。由于潜在品种销售弹性较大，因而不确定性也大，公司的经营情况需要持续跟踪。给予谨慎增持评级。