1季报收入增长平稳，利润增速低于预期 公司11Q1实现收入9252万元，同比增长22.4% ，归属母公司股东的净利润1580万元，同比增长 1.6% ，EPS0.06元/股，低于市场预期。

    降价预期影响经销商拿货积极性 自去年4季度行业内上有降价预期以来，下游代理商拿货较为谨慎，1季度产品销售低于预期。但从降价幅度来看，调整后的最高零售价仍普遍高于市场的实际中标价，因此前次降价对实际销售影响较小，我们估计2季度开始代理商将逐步正常进货。

    日本地震影响和明治头孢米诺合作 今年计划重点推出的新产品头孢米诺已在湖南、北京、江苏、辽宁四地中标，中标价均在60元以上，基本落在原研药的定价范围。但受到日本地震的影响，目前原料药供应处于停滞状态，也是导致1季度业绩低于预期的主要原因之一。考虑到目前原料药供应的瓶颈，预计头孢米诺今年下半年才可能贡献业绩。

    重点新产品银杏内酯B有望明年上半年获批 近期注射用丹参多酚酸获批，标志着停滞3年多的中药注射剂审批再次启动。公司储备的两大新品种--银杏内酯B与秦龙苦素均属于中药注射剂一类新药，目前分别处于准备申报新药证书和Ⅲ期临床阶段。若审批顺利，银杏内酯B有望在明年上半年获批。

    面临阶段性产品线瓶颈，短期防御，维持长期"推荐"评级 我们暂维持11-13 年 EPS0.80、1.17、1.51 元/股的预测，11-13PE 40X、27X，11年公司自有产品线单薄的问题仍没有得到很好的补充，目前是公司产品线最吃紧的阶段，预计上半年因消化产品瓶颈，业绩增长平淡，短期估值也合理，短期建议防御为主。公司管理团队优秀，营销能力出色，随着下半年头孢米诺正常销售以及明年新产品的陆续上市，公司有望重回快速增长轨道，外延式发展也有望获得进展，维持长期"推荐"评级。