一、 事件概述

    2013H1,公司实现营收6.18亿,同比85.47%;归属上市公司净利9282万元,同比19.22%;扣非后归属上市公司净利5887万元,同比下滑11%;经营性净现金流1.47亿,同比36.73%;EPS为0.33元。其中,母公司实现营收2.32亿元,同比7.3%,;净利8010万元,同比8.8%。

    2013Q2,公司实现营收4.09亿元,同比98%,环比97%;归属上市公司净利7287万元,同比增长20%,环比增长2.65倍。其中,母公司实现营收1.32亿,同比下滑3.56%,环比增长31%;净利6527万元,同比增长26%%,环比增长3.4倍。

    二、 分析与判断

    下半年鹿瓜多肽恢复增长,蒲公英与澳诺也将贡献增长点

    上半年公司收入大幅增长的主要原因是销售模式的调整。从我们跟踪情况看,鹿瓜多肽实现个位数增长,主要原因是公司顺应行业趋势转换销售模式,同时对渠道进行变革,物流配送与终端推广分开,增强对渠道的控制力,这一转换导致原有代理商去库存,因此鹿瓜多肽的发货增速降低。我们可以看到二季度发货增速好于一季度,预计随着模式转换的完成,下半年鹿瓜多肽发货将回归正常,增速逐季提升。 上半年蒲公英实现销售收入4274万元,实现净利润460万元。一季度蒲公英实现销售1014万元,我们认为安脑丸随着公司的全面接管已经开始加速增长,预计全年销售将突破亿元。澳诺于6月1日开始并表,仅一个月已经贡献并表净利润458万元,这一数据已经展示了并购后带来的经营改善。澳诺与蒲公英均为下半年增长点。

    三季度加速增长,预计利润增速20-50%

    公司预告三季度利润增速20-50%,根据测算我们认为三季报公司利润增速应该在40-50%区间,利润增速提升明显。主要原因是税收返还确认的周期因素,我们认为公司的政府补助具有可持续性并且与经营直接相关,可以给估值。

    三、 盈利预测与投资建议

    通过对公司上市以来的持续跟踪分析,我们认为经过近三年的蓄势,随着此次氯吡格雷和安脑丸进入新版基药目录,公司将进入新的发展快车道。公司近几年的核心发展战略是储备品种,目前公司的储备产品已经较为丰富,不乏重磅品种,我们看好公司的发展前景。我们预计2013-2015EPS分别为0.84、1.07元和1.33元,对应动态市盈率分别为31倍、24倍和20倍,我们认为从三季度开始公司业绩将加速增长有望享受戴维斯双击,给以“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:新药审批风险