中报表现靓丽：中报分别实现收入、净利润9.1亿元和2.03亿元，同比分别增长46.7%和118.4%，实现EPS 0.72元，在前期预增区间的中上端，每股经营净现金达0.76元，经营质量高；由于母公司主要产品开票方式发生变化，因此产品的收入增长、毛利率以及营业费率等指标发生了变化，没有太大可比性，利润增长指标更具参考性。内生、外延增长方面：

    内生贡献利润约1.15亿元，考虑财务费用增加，实际内生贡献约1.3亿元，同比增长接近40%：并购支付现金以及借款增加，财务费用同比增加1881万元；考虑澳诺中国13年6月份并表，澳诺14年上半年贡献收入、利润5851万元和2573万元，利润同比增加约2100万元；扣除财务费用及澳诺并表影响，其他业务利润增长预计在20%左右；

    外延贡献利润约8500万元：新增并购的华拓2月份开始并表，贡献收入、净利润2.1亿元和6692万元；万川5月份开始并表，预计贡献利润不到2000万元；

    主要分产品方面：磷酸肌酸预计同比增长50%以上，其中莱博通增长接近翻番，维嘉能也有30%以上增长；预计鹿瓜多肽增长约10%，安脑丸和代理的75mg氯吡格雷预计有翻番以上的增长；澳诺中国的葡萄糖酸锌口服液现在供应紧张，也有较快成长；

    三季报预增110~140%，我们预计在中上区间，3季度单季度增速预计约150%：对应EPS 1.01~1.16元，我们预测约1.1元，需要强调由于并购支付现金，财务费用3季度将有较明显提升；3季度的增长我们认为主要来自：1、随着招标的加速，基药品种安脑丸和氯吡格雷增速将逐步提升；2、磷酸肌酸销售队伍调整后市场占有率将继续提升，下半年华拓+万川利润增速将进一步提升；3、澳诺的葡萄糖酸锌口服液预计仍将保持较高成长；

    磷酸肌酸未来空间大，预计华拓+万川下半年增速仍会提升:北京利祥原本占有磷酸肌酸20%左右的市场份额，但由于公司自身原因以及未能通过新版GMP认证，14年1季度已经基本退出市场，华拓(唯佳能和莱博通)的市场份额由去年的42%提升到1季度的52%，由于华拓及万川的收购、整合主要是在14年上半年进行，一定程度影响了华拓对市场的抢占。按照公司目前唯佳能和莱博通两支队伍分开运作的思路，我们认为下半年公司磷酸肌酸的市场份额仍将继续提升；同时，磷酸肌酸这个品种目前只进入了12个省份的医保目录和7个省份的新农合目录，未来进入国家医保目录以后还有巨大的成长空间。

    基本药物招标提速，安脑丸(片)及氯吡格雷增速也将提升: 安脑丸在广东、山东、上海、吉林中标，安脑片在山东、上海、吉林中标，代理产品氯吡格雷片在广东、山东的基药招标中中标，目前福建、浙江、四川等省份陆续提出新一轮的基本药物招标方案，基本药物招标确定提速，我们认为这两个产品中标确定性高，后续产品增速将提升。

    新产品方面，大品种 14 年有望取得进展，积极引入国外创新药：1 类新药银杏内酯B 和秦龙苦素预计14 年有望取得进展，公司将积极引入国外新药，如韩国的抗高血压专利药非马沙坦，丰富公司产品储备，确保长期增长。

    限制性股票激励方案，彰显看好长期发展信心：在股价大幅上涨后推出激励方案，且涉及人员较广、激励力度较大，彰显对公司发展的信心。

    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计14～15年净利润增89%、35%、30%，实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元（摊薄前）；平台优势明显，通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰，看好其长期发展，按14年45倍PE，目标价68.85元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。