事件描述

    誉衡药业发布2014年三季报：实现收入13.72亿元，同比增长44.37%；归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长120.68%，每股收益0.43元；扣非净利润2.7亿元，同比增长173.89%。预计2014年净利润增长75-105%。

    事件评论

    并表范围扩大致业绩快速增长：前三季度，公司收入同比增长44%，净利润同比增长121%，扣非净利润同比增长174%，业绩高增长主要因为新增并表澳诺、华拓及万川，扣除并表范围扩大及融资并购增加财务费用的影响，前三季度净利润同比增长约20%。公司综合毛利率同比下降15.85个百分点，主要因为低开销售占比扩大；销售费率相应下降32.7个百分点；管理费率提高4.12个百分点，主要因为合并范围扩大；财务费率提升2.48个百分点，主要受并购融资导致利息支出增加影响。

    产品战略进入收获期，产品群驱动公司快步前行：前三季度，磷酸肌酸钠（唯嘉能和莱博通）因竞争对手北京利祥未通过新版GMP认证，预计增速超过50%，未来有望受益于医保目录大调整；鹿瓜多肽由高开转回低开，销量同比增长约10%；安脑丸、氯吡格雷受益于基药市场放量，同比增长超过100%；DNA注射液和头孢米诺同比增长20%以上；葡萄糖酸钙锌口服液目前供不应求，预计增长超过30%。

    在研品种有望突破，对外合作稳步推进：一类新药银杏内酯B和秦龙苦素有望在2015年获批，银杏内酯B未来可望成为心脑血管领域重磅品种，潜在空间20亿以上；美迪替尼专利已在美国获得授权，正在进行临床I期研究。公司还积极引入国外新药，如韩国的抗高血压专利药非马沙坦，与韩国东亚合作多西他赛的研究进展也有突破性加速，此外还分别与台湾和康生物就玻璃酸钠注射液、与希腊DEMO公司就注射用多种维生素(12)签订了国内独家经销协议。众多潜力在研品种逐步上市后，将确保公司长期增长。

    维持“推荐”评级：公司销售能力突出，通过外延性并购，成功转型为大品种专家，多个重磅在研品种获批后更能确保长期增长，股权激励推出后可充分调动员工参与公司发展的积极性。预计2014-2016年EPS分别为0.62元、0.84元、1.07元，对应PE分别为40Ｘ、29Ｘ、23Ｘ，维持“推荐”评级。