本报告导读:

    2014年归母利润4.4亿元,增长95.7%,符合预期。公司以产品领先战略为基础,将逐步构建制药、医疗、互联网三大板块,维持增持评级。

    投资要点:

    三大业务板块规划提出,维持增持评级。2014年公司收入19.1亿元,同比增长45.72%,归母净利润4.4亿元,同比增长95.7%,与业绩预告基本一致。公司以产品领先战略为基础,未来将逐步构建制药、医疗、互联网三大模块,转型值得期待。维持2015-2017 EPS为0.80/0.99/1.22元的预测,若考虑普德药业并表,2015-2017预测EPS为0.75/0.94/1.15元。同类公司2015平均PE41X,鉴于公司外延扩展顺利,且有初步转型规划,可享受估值溢价,上调目标价至41元(2015年PE51X),维持增持评级。

    磷酸肌酸钠高速增长,二线品种爆发活力。受益于竞争格局变化,2014年磷酸肌酸钠继续保持高增长,预计收入增速约60%,利润增速约70%,利润贡献约2.1亿,2015年有望延续;子公司蒲公英(安脑丸)、澳诺中国(葡萄糖酸钙锌)凭借良好产品推广和经营能力,利润分别高速增长193%、40%。鹿瓜多肽收入增速约17%,利润贡献约2亿元,增速约20%。

    外延进展顺利,三大战略领域初定。公司1月份以23.89亿收购普德药业85.01%股权,预计一季度实现并表,未来有望贡献2-3亿净利润。本次公司再次公告计划收购先瑞药业51%股权,收获独家潜力品种醋酸钠林格注射液(多省中标,终端销售超2亿)。此外公司重点提出2015年将发力构建制药、医疗、互联网三大业务板块,而制药领域公司将重点发力生物领域(已引入原扬子江药业首席科学家担任副总,管理研发团队)。预计随着定增的完成,公司三大板块战略将逐步推进落地,未来转型值得期待。

    风险提示:普德药业整合低于预期