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    公司发布中报，今年上半年实现营业收入6.67 亿元，同比下滑14.93%，实现归母净利润9407 万元，同比增长2.50%，实现扣非归母净利润8419 万元，同比增长5.80%。

    简评

    单季度看，Q2 营收同比-5.47%，环比+10.10%；归母净利润同比+28.54%，环比+28.85%。二季度经营情况环比改善。随着复工复产，以及核电业务的收入确认，三季度的业绩值得期待，预计将实现环比的持续改善。我们仍维持全年2.3 亿的业绩预测，同比增速约34%。

    分业务看，上半年冶金/核电/能源/节能服务业务的营收增速分别达-2.98%/-26.80%/-24.97%/36.14%，受疫情影响核电和能源业务降幅较大，节能服务同比实现30%以上的增速，主要是南京钢铁1 号炉经过技改发电量上升、收入较去年同期增长所致。毛利率提升和费用率下降是业绩增速高于收入增速的主要原因，上半年冶金/核电/能源业务毛利率分别为35.83%/51.57%/16.19%，同比均有不同幅度的提升；公司通过压缩成本、控制费用支出，上半年销售、管理和研发费用率分别为9.69%/4.27%/3.82%，同比均有不同幅度的下降。

    阀门是一种耗材，对于冶金和能源阀门而言，一般每2-3 年需要更换一次，对于核电阀门而言，新建机组商运大约5 年之后，每年需要更换一定比例的阀门，因此阀门市场每年具备稳定的替换需求，公司50%左右的订单来自于备品备件的替换需求。增量方面，冶金业务增量来自于钢铁行业的产能置换和技改，核电业务增量来自于核电重启以及乏燃料后处理项目的落地，能源业务增量来自民营大炼化和企业入园带来的新增需求。

    首套200 吨乏燃料建设项目对应公司的产品订单约4 亿元，公司在2019 年获得8800 万订单，2020H1 继续斩获1.32 亿元订单，后续订单值得期待。假设我国每年新增建设4 个核电机组，至2030 年，当年乏燃料产生量将达到约1800 吨，覆盖全部乏燃料处理的能力所对应的公司订单需求将达到36 亿元。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别达2.30、3.15、4.18亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：核电招标进展不及预期