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    　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入11.36 亿元，同比+6.09%，实现归母净利润1.62 亿元，同比+23.44%，实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比+29.47%。

    　　简评

    　　单季度看，Q3 营收4.69 亿元，同比+63.46%、环比+34.35%，Q3归母净利润6762 万元，同比+72.46%、环比+27.67%。前三季度综合毛利率上升0.76pct，销售和管理费用率同比分别下降1.46pct、1.0pct，导致利润增速快于收入。三季度业绩高增长，主要是由于去年乏燃料后处理项目逐步确认收入，核电业务步入集中交货期、且核电机组审批和乏燃料项目稳步推进，预计公司全年收入业绩还将进一步加速！

    　　钢铁行业产能置换加速推进，2016-2018 年共置换1.5 亿吨钢铁，据《中国冶金报》统计，2019 年公布的置换项目已达2.4 亿；同时，产能置换新政待出炉，新政将增大环境敏感区、增加置换比例，目前全国数百座小高炉，替换为大高炉的置换预计还将持续三至五年。2019 年国家颁布超低排放政策，提出到2025 年底前重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。因此冶金业务将保持稳定增长态势。

    　　核电业务对今明两年业绩弹性贡献较大。首先核电机组审批常态化，9 月国务院核准海南昌江、浙江三澳核电工程，公司在核电球阀蝶阀领域市占率90%以上，且随着产品拓展，单个核电机组对应公司产品的价值量将不断提升；乏燃料后处理业务面临爆发节点，上半年公司中标1.32 亿，9 月中标1.5 亿，国家对乏燃料后处理需求迫切，每套200 吨后处理项目对应公司订单约4 亿，且这部分订单由公司独家供应，随着中核乏燃料后处理“1+N”模式的复制推进，未来发展空间巨大。研发方面，公司在核化工业务领域持续加码，前三季度公司研发总投入5064 万元，同比+29.56%。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.30（+34%）、3.20（+39%）、4.26（+33%）亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核电政策风险