1-3Q20 业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩：1-3Q20 期间公司收入11.36 亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.62 亿元，同比增长23.44%。对应3Q 期间公司营业收入4.69 亿元，同比增长63.46%，环比增长34.35%；归母净利润0.68 亿元，同比增长72.46%，环比增长27.67%。公司业绩符合我们的预期。
发展趋势
收入确认稳健，订单持续增长。公司中报披露的其1H20 期间55%的新增订单高增速逐步在3Q 期间有所体现，收入增速与此前订单增速相符；此外，据公司调研交流，公司今年以来整体业务中标率有所提升，成长动能仍然较为充沛。
核电：公司1H20 期间新增订单2.78 亿元、同比高增71%，而9 月9 日公司公告继续新增中标1.50 亿元，订单持续有所支撑；向前看，据公司调研会议记录，公司预计未来几年我国每年保持4-6 台新核电机组的获批建设，对应预计公司每年将新增阀门订单约3 亿元，并叠加备件、维修等需求每年预计2-3 亿元，公司表示其核电阀门业务订单需求有望持续有所支撑；
冶金：公司业务受益于设备更新迭代需求、技术改造需求、钢铁产能异地搬迁需求，我们预计公司板块订单有望持续稳健成长；
1-3Q20 业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩：1-3Q20 期间公司收入11.36 亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.62 亿元，同比增长23.44%。对应3Q 期间公司营业收入4.69 亿元，同比增长63.46%，环比增长34.35%；归母净利润0.68 亿元，同比增长72.46%，环比增长27.67%。公司业绩符合我们的预期。
发展趋势
收入确认稳健，订单持续增长。公司中报披露的其1H20 期间55%的新增订单高增速逐步在3Q 期间有所体现，收入增速与此前订单增速相符；此外，据公司调研交流，公司今年以来整体业务中标率有所提升，成长动能仍然较为充沛。
核电：公司1H20 期间新增订单2.78 亿元、同比高增71%，而9 月9 日公司公告继续新增中标1.50 亿元，订单持续有所支撑；向前看，据公司调研会议记录，公司预计未来几年我国每年保持4-6 台新核电机组的获批建设，对应预计公司每年将新增阀门订单约3 亿元，并叠加备件、维修等需求每年预计2-3 亿元，公司表示其核电阀门业务订单需求有望持续有所支撑；
冶金：公司业务受益于设备更新迭代需求、技术改造需求、钢铁产能异地搬迁需求，我们预计公司板块订单有望持续稳健成长；
能源：我们预计公司该板块业务受益于项目型市场建设进度修复、以及产能搬迁及投建，未来板块订单有所支撑。
3Q20 期间公司毛利率、费用率有所下滑，整体净利率仍然稳健。
公司3Q20 期间毛利率33.0%，同比下滑2.2ppt，环比下滑2.9ppt。
公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别6.6%、3.7%、5.4%，分别同比变化-3.4ppt、-2.7ppt、+2.4ppt，环比变化-3.2ppt、-0.2ppt、+0.6ppt；公司3Q20 期间归母净利润率14.4%，同比增长0.8ppt，环比下降0.8ppt。
盈利预测与估值
维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年25.2 倍/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持14.00 元目标价，对应26.9 倍2020 年市盈率和21.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有6.9%的上行空间。
风险
核电建设不及预期，收入确认不及预期，市场竞争加剧。
能源：我们预计公司该板块业务受益于项目型市场建设进度修复、以及产能搬迁及投建，未来板块订单有所支撑。
3Q20 期间公司毛利率、费用率有所下滑，整体净利率仍然稳健。
公司3Q20 期间毛利率33.0%，同比下滑2.2ppt，环比下滑2.9ppt。
公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别6.6%、3.7%、5.4%，分别同比变化-3.4ppt、-2.7ppt、+2.4ppt，环比变化-3.2ppt、-0.2ppt、+0.6ppt；公司3Q20 期间归母净利润率14.4%，同比增长0.8ppt，环比下降0.8ppt。
盈利预测与估值
维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年25.2 倍/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持14.00 元目标价，对应26.9 倍2020 年市盈率和21.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有6.9%的上行空间。
风险
核电建设不及预期，收入确认不及预期，市场竞争加剧。