报告要点：

    　　公司为供给侧改革和“碳中和”政策红利的受益者。

    　　公司为国内领先的阀门制造企业，冶金特种阀门（主要面向节能环保领域）、核电阀门产品竞争优势突出。2017 年以来钢铁企业置换产能建设迎来爆发，2015 年国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划，掀起建设炼化项目的高潮，借助钢铁和石化行业供给侧改革的政策红利，公司业绩实现大幅增长。2020 年开始，在推动“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁企业节能技术改造投入加大，核电作为零排放电源，也有望重回成长通道，公司产品需求旺盛。

    　　碳减排以及产能置换新办法保障冶金特种阀门需求增长，冶金通用阀门市场渗透率有望持续提升。

    　　公司特种冶金阀门需求主要来自现有产能的更换备件需求、淘汰落后产能的置换搬迁项目、节能减排技术改造项目。“十四五”期间钢铁行业将面临从碳排放强度的“相对约束”到碳排放总量的“绝对约束”，原有厂房机器设备面临升级改造，根据最新政策，钢铁产能置换实施范围在原有基础上大幅扩张，冶金阀门需求有望持续增加。冶金通用阀门相对冶金特种阀门市场空间更为广阔，公司以提升阀门备件库存管理效率为切入点，拟扩大冶金通用阀门市场市占率。

    　　核电业务发力，单机组订单价值量不断增加，核化业务具有确定性。

    　　公司在核电领域竞争对手较少，毛利水平高。随着三代核电机组陆续商运，我国核电建设有望按照每年 6 至 8 台持续稳步推进。由于进口替代以及产品线扩充，公司单机组订单价值量不断提升。根据龙腾“2020”科技创新计划以及中核集团与法国阿海珐公司合作项目，预计到 2030 年我国乏燃料处理能力至少再增加 1000 吨，公司核化业务确定性强。

    　　投资建议与盈利预测

    　　2021 年高毛利核电阀门业务开始发力，由于碳中和的政策要求，公司冶金特种阀门以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长，预计 2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为 3.01/3.95/5.19 亿元，增速分别为 39%/31%/31%。

    　　从行业发展趋势来看，公司在阀门行业渗透率将不断提升，成长属性更加突出，给予公司 2021 年 27 倍 PE，合理市值为 81 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。