1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：收入4.7 亿元，同比增长48.7%；归母净利润0.66 亿元，同比增长60.8%，扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长47.1%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　核电新建需求旺盛，乏燃料后处理打开新空间。随着核电新建项目持续增加，公司作为核电球阀、蝶阀的龙头企业充分受益，公司预计年均新建核电阀门订单收入有望超过 4 亿元。此外，核电乏燃料后处理业务市场空间广阔，公司预计到2021 年我国核电站积累乏燃料将达0.8 万吨，2025 年将达1.5 万吨。公司2020 年取得乏燃料后处理2.8 亿元订单，并计划通过非公开发行推进关键设备研发和产业化，我们预计乏燃料后处理将打开公司新成长空间。

    　　绿色发展行业转型机遇，冶金及能源业务高速成长。在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下，产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续，我们认为对阀门、法兰和锻件的需求十分可观。

    　　节能业务在手订单充足，支撑业绩增长。2020 年公司子公司瑞帆节能取得新增订单4.18 亿元，并于今年3 月底中标邯郸钢铁超16亿元的能源管理订单，在手订单充足，我们预计节能业务后续增长强劲。

    　　提质增效稳步进行，公司盈利能力有所提升。公司通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，提升盈利能力和经营效率。1）毛利率：1Q21 期间公司毛利率为27.2%，同比下滑7.6ppt，环比提升0.8ppt。2）费用端：1Q21 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-5.2ppt、-1.0ppt、-0.1ppt、-0.6ppt，环比变化+2.9ppt、-0.8ppt、-0.6ppt、-0.6ppt至4.3%、3.7%、2.6%和0.7%。3）净利率：1Q21 期间公司净利率为14.0%，同比提升1.1ppt，环比提升1.9ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年19.9 倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.00 元目标价，对应21.1 倍2021 年市盈率和17.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有5.9%的上行空间。

    　　风险

    　　核电建设不及预期，竞争加剧，逐渐扩大的应收账款回款风险。