投资事件：

    江苏神通于2021年 8 月 10 日披露中报，公司 2021 上半年实现营业总收入9.19 亿，同比增长37.82%；实现归母净利润1.24 亿，同比增长32.02%；每股收益为0.26 元。

    点评：

    公司收入稳健增长，费用管控效果显著，经营性现金流大增。公司上半年营业收入保持稳定增长，收入增长来源主要为核电和能源业务。

    综合毛利率出现一定下滑，主要原因在于上半年原材料价格持续上涨，而公司上半年完成订单多为去年签订，原材料价格上涨与终端产品价格出现错配，我们预计公司全年毛利率下降幅度将有所收窄。公司费用管控效果显著，期间费用率为13%，较去年下降6%，同时加强回款，经营性现金流大幅上升417%至1.7 亿。

    核电业务新签订单保持稳定，下半年有望加速。公司上半年核电业务收入为2.54 亿元，同比增长64.93%，新增核电订单为2.39 亿元，同比下降14.03%,新增订单保持稳定。公司在首个200 吨级乏燃料后处理建设项目中已获得3.7 亿元订单，预计2021 年完成交付，第二套乏燃料处理项目正在招标中，公司有望通过品类扩张中标更多订单。

    冶金及能源业务实现快速增长。上半年冶金板块新签订单3.21 亿，同比增长22%;能源板块新签订单1.09 亿，同比增长79%，冶金能源业务上半年保持稳健增长，依托“阀门管家”平台，未来产能置换和环保技术升级将继续推动公司冶金及能源业务快速发展。

    节能服务业务斩获大单，金属膜除尘新工艺空间广阔。上半年，瑞帆节能新签大额订单16.22 亿元，同比增长423.23%，无锡法兰新签订单3.03 亿元，同比增长55.38%。其中，瑞帆节能首套金属膜除尘设备已在津西钢铁交付使用，较好的解决了传统除尘技术弊端，市场替代空间较大。

    投资建议： 我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为19.61/27.35/36.25 亿元，归母净利润分别为2.96/4.22/5.63 亿元，EPS为0.61/0.87/1.16，对应PE 18.99、13.32、9.99, 维持“买入”评级。

    风险提示：核电建设放缓、乏燃料项目建设不及预期、行业格局分散