疫情影响物流与交付，看好中长期布局优化

    公司4 月26 日晚发布22 年一季报，实现营收5.11 亿元/yoy+8.35%；归母净利润7379.86 万元/yoy+11.66%。业绩增速相比21 年业绩增速（+17.30%）放缓主要系一季度末物流与交付受到到新冠疫情影响。国常会核准6 台核电新机组，同时瑞帆节能项目推进有望加快，我们认为公司新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多重受益双碳政策的推进。维持22~24 年归母净利润预测3.34/4.21/5.40 亿元，PE 为20/16/12x，可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值17x，考虑到市场波动中公司抗风险能力、龙头优势及业务布局优势，给予22 年PE 估值27x，维持目标价17.77 元，买入。

    疫情影响短期物流，订单新高助力费用管控与盈利能力提升22Q1 公司综合毛利率28.52%/yoy+1.33 pct，相比21 年全年降低了2.71pct，主要系22 年2 月以来的苏州与上海疫情影响公司物流。公司费用管控较好，22Q1 期间费用率11.30%/yoy-0.03pct。公司21 年新增订单50.33亿元创新高，我们认为规模效应有望助力公司持续提升盈利能力。公司22Q1经营性净现金流-595.69 万元/同比转负，主要系疫情影响销售商品回款以及订单增长带来的购买商品、接受劳务支付的现金较多（3.8 亿/yoy+12.69%）。

    国常会核准6 台新机组，能源转型加速中核电设备重要性提升我国能源结构转型需求迫切，虽然风光等新能源装机占比不断提升，但其稳定性和对电网的冲击尚需解决。2021 年全国核电发电量占比（5.02%）超过装机量两倍（2.24%），显示出核电机组可用率高的特点，是目前大规模稳定替代火电、构建新型电力系统的有效选择。4 月20 日国务院常务会议核准了浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建项目共6 台机组。核电批复重启以来，19-21 年分别批复4/4/5 台新机组，考虑到本次批复的6 台机组，核电建设速度逐年上升，我们认为核电在“双碳”背景下重要性仍将提升，带动核电阀门和乏燃料处理设备需求。

    瑞帆节能业务有望逐步好转，维持“买入”评级公司21 年的订单快速增长主要来自于子公司瑞帆节能（28.27 亿元/yoy+576.32%）。据公司3 月24 日公告，日照瑞帆股权投资基金拟对瑞帆节能增资3.68 亿元，同时日照市帮助瑞帆节能配套银行授信5 亿元（2022.04.26日照财经）。日照市是重要的钢铁产业优势地区，包括以山钢、日钢为代表的钢铁产业集群，我们认为子公司有望加快节能项目建设推进，同时盈利能力和竞争力亦有望加强。维持盈利预测，预计22～24 年EPS 为0.66/0.83/1.06 元，给予22 年PE 估值27x，维持目标价17.77 元，买入。

    风险提示：疫情反复；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高。