本报告导读：

    　　公司是特种阀门龙头企业，核级蝶阀、核级球阀中标率超过90%，乏燃料后处理设备打开市场空间，氢能、军工、半导体布局有望开启全新增长曲线。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到 核电业务增速超预期、毛利率持续提升，上调23-24 年EPS 至0.66（+0.04）、0.84（+0.05）元，新增25 年EPS 1.09 元，维持目标价15.53 元，对应PE 估值23.5x，增持。

    　　业绩简述：公司公告全年实现营收19.55 亿元/+2.4%，归母净利2.28 亿元/-10.2%。单四季度实现营收5.08 亿元/同比+24.9%/环比-3.2%，归母净利0.49 亿元/同比+20.4%/环比-35.2%。

    　　盈利能力稳健，全年核电业务、节能服务业务增速较快。全年实现毛利率29.85%/-1.37pct，净利率11.64%/-1.63pct。22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/4.92%/3.82%/0.64%，同比+0.66/+0.46/-0.35/+0.08pct。分行业看，公司22 年冶金/核电/能源/节能服务行业营收4.69/6.29/5.81/1.59亿元，同比-4%/+24.5%/+1.87%/+44.9%。其中节能服务、核电业务增速较快，主要原因在于津西股份1*135MW 超超临界煤气发电机组等项目投入运行并开始效益分享；核电业务从19 年起进入景气周期，订单逐年增加。

    　　在手订单充足，产能加速建设。公司22 年在手订单44.24 亿元/-0.49%，其中11.28 亿元预计将于23 年确认收入。、2022 年公司取得新增订单（刨除瑞帆节能）21.25 亿元/-3.67%，其中核电军工6.87 亿元/-8.4%，冶金4.84亿元/-19.3%，能源装备1.82 亿元/-9.9%，无锡法兰7.72 亿元/+18.0%。核电订单增速不及预期，主要原因在于22 年新核准的10 台机组仅有上半年的6 台招标，剩余4 台将在23 年招标，预计23 年核电订单有望高增。

    　　风险提示：行业发展政策风险、市场开拓风险等