四季度恢复迅速，带动全年稳定增长

    　　公司2020 年实现收入36.50 亿元（+18.16%），归母净利润为7.93 亿元（+15.19%），扣非归母净利润7.02 亿元（+22.28%）。公司前三季度收入同比增长依然为负，但Q4 恢复迅速，实现收入22.07 亿元（+46.51%），带动全年营收和利润恢复，超出市场悲观预期。网安行业四季度收入占比大，疫情延缓前期项目交付，因此四季度增速较快。

    　　城市运营和新兴安全占比持续提升

    　　城市安全运营中心是公司长期发展战略，2020 年目标是力争累计达到80 个城市的覆盖；上半年受到疫情严重影响，公司新增城市也达到了17 个。公司在在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。城市运营中心占比的加大，其商业模式有望改善公司季度业绩的波动。同时，公司加大新兴安全业务研发投入，安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长，全年销售额已达10 亿，营收占比由去年的20%，提升至当前的27%。

    　　网安景气度进一步确认，公司依然保持行业优势地位从全行业来看，即使在最为困难的2020 年，多数网安公司依然保持在20%左右增长；整体上超出市场预期。整体上，参考IDC 的指引，疫情下2020 年行业增速预期约10%；上市公司整体依然在不断提升市场份额。启明星辰依然是市场体量最大的安全厂商之一，多数产品依然占据市场优势地位。2020 年9 月，公司发布EDR 产品；21 年2 月发布业内首款支持FPGA 加速功能的IDS；公司在零信任等领域投入也位居前列。随着今年《关键信息基础设施安全保护条例》有望落地，叠加信创产业的高峰，以及行业正常恢复，公司持续稳定成长无忧。

    　　风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　基于公司业绩快报，预测2020-2022 年归母净利润由8.01/10.21/12.70亿元，调整为7.93/10.33/13.16 亿元，年增速分别为15%/30%/27%，摊薄EPS=0.85/1.11/1.41 元。维持“买入”评级。