营收同比增长120%，超市场预期

    公司发布2021 年一季度业绩预告，营收较上年同期增长约120%，同比2019 年增长45%，年复合增速恢复到20%以上，营收表现超市场预期，再次验证行业景气度。公司恢复顺利，得益于行业回归正常增速外，公司前期也加强区域市场、行业市场以及信创业务取得明显成效。归母净利润一季度预计亏损为7300-7800 万元，去年同期为亏损7934.83 万元，主要是公司研发和销售费用增长的同时，本期员工持股计划产生的股份支付费用增加约1900 万元。一季度在网络安全产业占比最低，相关费用均摊下，一季度亏损属正常现象。

    传统业务地位稳固，新兴业务快速增长

    根据IDC 2021 年最新数据，公司在IDPS 以20.6%的份额位居第一；UTM 以17.3%的份额位居第一；VPN 以9.7%的份额位居第二；传统产品依然保持行业领先。新业务方面，城市安全运营中心2020 年公司目标是力争累计达到80 个城市的覆盖。同时，公司安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长，全年销售额已达10 亿，营收占比由去年的20%，提升至当前的27%。

    网安行业行业韧性依旧，服务化和信创成为今年亮点根据IDC 2021预测，21年国内安全市场总体为102亿美元，2020-2024年预测期内的年CAGR 为16.8%，在结束20 年的低增长后，21 年开始行业有望加速。同时，今年网络市场的信创成为大年，公司深耕政企安全领域，有望充分受益。而网络攻防演习已经常态化，2021 年有望进一步加大投入，催生服务化转型。随着工控、关键基础设施等对安全的强调，以及零信任、威胁情报、蜜罐等新兴产品开始逐步被市场接受，网络安全产业增长点十足。

    风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预测2020-2022 年归母净利润为7.93/10.33/13.16 亿元，年增速分别为15%/30%/27%，摊薄EPS=0.85/1.11/1.41 元。维持“买入”评级。