持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级网安行业高景气，公司有望实现高速增长。我们维持公司2021-2022 年归母净利润预测为10.51、13.72 亿元，同时新增公司2023 年归母净利润预测为16.85 亿元，EPS 为1.13、1.47、1.80 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为29.6、22.7、18.5 倍，维持“买入”评级。

    　　2020 年经营现金流高速增长，经营效益提升（1）2020 年公司实现营业收入36.47 亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长16.82%；扣非归母净利润7.03 亿元，同比增长22.34%。经营活动净现金流6.58 亿元，同比增长32.50%。（2）从收入构成来看，安全产品收入25.35 亿元，同比增长14.13%；安全运营与服务业务实现收入10.94 亿元，同比增长28.95%。（3）公司销售毛利率为63.87%，同比下降1.92 个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.82%、4.43%、17.64%，三大费用率合计下降3.1 个百分点。

    　　2021Q1 业绩超预期，为全年增长奠基

    　　此前公司已发布2021Q1 业绩预告，公司营业收入预计同比增长约120%，同比2019 年增长45%，超出市场预期，为全年业绩增长奠定良好基础。同时，公司加大市场和研发投入，研发费用、销售费用增长明显，彰显对业务持续快速发展的信心。根据公司年报披露，2021 年的经营目标是实现30%以上的业绩增长。。

    　　安全运营体系持续完善，三大新安全业务彰显良好成长属性公司全国安全运营体系持续完善，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心，2021 年力争累计达到120 个城市和地区的覆盖。公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10 亿元，同比增长67%，在总收入中占比超过27%。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。