预计上半年收入预计同比增长约60%

    启明星辰发布2021年上半年业绩预告：收入预计同比增长约60%，较1H19同比增长约37%，归母净利润预计亏损1亿-1.1亿元，上年同期亏损2138.28万元，符合我们预期。

    关注要点

    营收高速增长，建议关注后续订单获取情况。报告期内，公司收入同比增长约60%至12.1亿元，较2019年同期增长约37%，体现了公司围绕中长期战略，在加强区域和行业市场营销侧取得成效。单季度看，预计2季度收入同比增长33.7%至7亿元左右，环比增长38.7%；2季度归母净利润预计亏损2500万元-3500万元。上半年亏损同比扩大，主要由于：1）公司加大研发投入，研发费用同比增长约29%，2）公司加强区域与行业市场销售渠道拓展，销售费用同比增长约70%，3）本期员工持股计划产生的股份支付以及1H20因疫情产生的社保减免费用对净利润合计造成影响7700万元。

    政策持续加码，看好公司在确定性安全需求释放下的高增长。7月12日，工信部起草《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021年-2023年）（征求意见稿）》，提出2023年我国网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%，并强调实现网络安全关键技术突破，达到全球领先水平，加大网络安全与创新技术融合度。我们认为，公司面向政企客户的安全运营中心、云安全等新兴业务将带动整体业绩维持高增长，建议关注后续订单获取、交付情况。在行业整体快速发展与公司积极加大投入的背景下，我们认为新安全产品将成为公司未来增长主要驱动因素。

    估值与建议

    由于看好行业高景气度及公司布局新产品的进展，我们上调2021/2022年营业收入2.75%/5.51%至47.40/60.65亿元，上调21/22年归母净利润8.01%/8.68%至10.35/12.99亿元。当前股价对应2021/2022年31.9倍/25.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，小幅上调目标价5.6%至38.0元，对应27倍2022年市盈率，较当前股价有7.5%的上行空间。

    风险

    渠道拓展不及预期；安全运营业务拓展不及预期；系统性估值回调。