事项：
公司公告2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入12.12 亿元，同比增长60.61%，实现归母净利润-1.07 亿元，同比亏损扩大，EPS 为-0.115 元。
平安观点：
公司2021 年上半年营收高速增长：根据公司公告，公司2021 年上半年实现营业收入12.12 亿元，同比增长60.61%，营收同比高速增长。其中，安全产品业务实现收入8.90 亿元，同比增长74.20%；安全运营与服务业务实现收入3.09 亿元，同比增长31.26%。公司2021 年上半年实现归母净利润-1.07 亿元，同比亏损扩大，主要是因为毛利率同比下降幅度较大。
公司2021 年上半年毛利率为60.83%，同比下降10.46 个百分点，主要是因为，公司xc 项目实施采购材料增加导致公司营业成本大幅增长。
网络安全政策密集发布，助力网络安全行业持续高景气发展：近期，网络安全相关政策密集发布。2021 年6 月，《中华人民共和国数据安全法》正式通过审议，并将于9 月1 日正式施行。《中华人民共和国数据安全法》
的通过，将提升国内各类主体对数据安全的重视程度，一方面带来更多的安全合规产品和服务需求，另一方面也将带动整个安全行业加大对数字安全领域的研发投入。2021 年7 月，国家网信办发布了《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》。随着《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》的发布，关键基础设施和数据处理运营者将更加重视采购的网络产品和服务的安全性，网络安全相关投入将进一步增加。同月，工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》（简称《行动计划（征求意见稿）》，下同）。《行动计划（征求意见稿）》
明确提出了我国网路安全产业规模到2023 年超过2500 亿元的发展目标，并要求电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。受益于政策推动，我国网络安全行业将持续高景气发展。作为网络安全行业龙头，公司必将深度受益。
公司战略新兴业务延续高增长势头：公司战略新兴业务主要包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全等业务。截至目前，公司已在全国各地约90 个城市和区域开展安全运营业务，为智慧城市建设提供覆盖全行业全技术的安全服务，帮助城市提升安全能力。上半年，公司加大对已建运营中心运营人员的培训和运营体系、平台的优化，已建运营中心的业务承接量持续增加；上半年同时完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售；针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟，上半年完成了针对智慧医疗安全运营的试点，下半年将在已建运营中心逐步复制。在工业互联网安全业务方面，2021 年上半年，公司持续在智能制造、石油石化、电力、钢铁、交通、市政基础设施等行业践行场景化安全。公司基于在安全运营中心的优势，持续推进工业互联网安全运营中心在区域和企业的示范落地和应用。在云安全业务方面，2021 年上半年，公司云安全管理平台（云安全资源池）产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。2021 年上半年，公司战略新兴业务约实现收入100%的增长。公司战略新兴业务延续了2019 年以来的高增长势头，未来将成为公司业绩增长的新引擎。
盈利预测与投资建议：根据公司的2021 年半年报，我们调整了对公司2021-2023 年的盈利预测，归母净利润分别调整为9.72亿元（原预测值为10.49 亿元）、13.01 亿元（原预测值为13.36 亿元）、16.50 亿元（原预测值为17.09 亿元），EPS 分别为1.04 元、1.39 元、1.77 元，对应8 月11 日收盘价的PE 分别约为29.9、22.4、17.6 倍。公司是我国网络安全行业领航者，产业链布局完整，将在国内网络安全市场的快速发展中深度受益。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新兴业务未来将成为公司业绩增长的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。（2）公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期：当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。（3）公司工业互联网安全业务发展不达预期：
当前，公司的工业互联网安全产品处于行业第一梯队的位置，但网络安全产品和技术一直在持续的更新和迭代，如果公司不能持续保持工业互联网安全产品的领先，公司的工业互联网安全业务存在发展不达预期的风险。