公司是国内全面型的综合网络安全/数据安全提供商，近期伴随一系列政策催化，行业景气度回升，需求持续恢复，预计公司全年有望实现高增长。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.08/1.35 元/1.70 元，现价对应PE 29/23/18X。维持目标价40 元，维持“买入”评级。

    　　事项：公司发布2021 年中报，上半年公司实现收入12.12 亿元，同比增长60.61%；实现归母净利润-1.07 亿元，亏损同比增长401.92%；实现扣非净利润-1.31 亿元，亏损同比增长160.71%。

    　　收入增速符合预期，研发+销售投入大幅增加。2021H1 公司实现营收12.12 亿元，同比增长60.61%，分季度看，2021Q1-Q2 公司分别实现营收5.06/7.06 亿元，同比+120.18%/+34.54%，21Q2 公司营收延续高增长趋势。受xc 项目实施采购材料增加影响，21H1 公司毛利率60.83%，同比下滑10.46pcts。净利润方面，21H1 公司归母净利润-1.07 亿元，主要由于公司加大研发和销售投入，目前公司在职员工数量逾6000 人，比20H1 增加约1100 余人，比年初增加670余人，导致21H1 公司销售费用同比增长70%，研发费用同比增长29%。此外，上半年公司员工持股计划产生的股份支付费用以及去年同期疫情社保减免也对本期利润构成一定影响。

    　　安全运营中心持续落地，新安全业务实现翻倍增长。2021H1 公司城市安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新兴业务收入实现约3.2 亿元，同比约100%增长，占营收比重从20H1 的21%提升至21H1 的26%。其中，21H1 安全运营城市落地数量达到约90 个，公司加大对已建运营中心运营人员的培训和运营体系、平台的优化，已建运营中心的业务承接量持续增加；云安全管理平台（云安全资源池）产品的销售同比有较大幅度增长，在容器安全、微隔离、CWPP等方向上进行技术储备和布局；工业互联网安全持续在智能制造、石油石化、电力、钢铁、交通、市政基础设施等行业践行场景化安全，加强技术创新。未来，公司将持续加强战略新业务相关产品的开发，支撑安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，推动公司整体收入增长。

    　　政策推动网安行业景气度回升，公司全年有望延续高增长趋势。近期《数据安全法》、《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》等一系列政策利好不断出台，政府和企业客户的数字化、智能化及云化转型的加速推进，全行业客户的安全需求在加速回暖，网安行业的景气度逐步提升。公司作为国内全面型的综合网络安全/数据安全提供商，在入侵检测与防御（IDPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC/SIEM）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸、日志审计、漏洞扫描等9 项产品的市场份额保持多年排名第一，同时在安全运营、工业互联网安全、政务/企业云安全等新兴安全领域保持市场领先地位。受益于行业需求的提升，公司业务全年有望保持高增长趋势。

    　　风险因素：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新安全业务进展不及预期。

    　　投资建议：公司是国内全面型的综合网络安全/数据安全提供商，近期伴随一系列政策催化，行业景气度回升，需求持续恢复，预计公司业绩全年有望实现高增长。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.08/1.35 元/1.70 元，对应PE29/23/18X，维持目标价40 元，维持“买入”评级。