持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级网安行业高景气，公司有望实现高速增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为10.51、13.72、16.85 亿元，EPS 为1.13、1.47、1.80 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为27.7、21.2、17.3 倍，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，营销投入明显加大

    2021 年上半年公司实现营业收入12.12 亿元，同比增长60.61%；实现归母净利润-1.07 亿元，同比下滑401.92%；实现扣非归母净利润-1.31 亿元，同比下滑160.71%。上半年公司销售费用率为42.58%，同比提升2.29 个百分点；研发费用率为34.34%，同比下降8.46 个百分点；管理费用率为8.10%，同比下降1.13 个百分点。公司毛利率为60.83%，同比下降10.46 个百分点，主要由于集成收入同比增加。公司合同负债较年初增长67.06%，存货较年初增长45.27%，一定程度说明公司在手订单充足。经营活动净现金流为-4.45 亿元，同比下滑524.97%，主要由于购买商品和支付职工薪酬现金流出大幅增加所致。

    三大战略新业务收入翻倍增长，布局更趋完善上半年包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的增长，在总收入中占比进一步提升。城市安全运营业务，公司已在全国各地约90 个城市和区域开展安全运营业务，已建运营中心的业务承接量持续增加，完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售。针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟，同时完成了针对智慧医疗安全运营的试点，下半年将在已建运营中心逐步复制。云安全业务，公司云安全管理平台（云安全资源池）产品销售同比较大幅度增长，结合各地城市安全运营中心开展SASE 模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。

    风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。