投资要点:

    　　公司公告了半年度报告：营业收入12.12 亿元（+60.61%）；归母净利润-1.07 亿元（-401.92%）；扣非净利润-1.31 亿元（-160.71%）。

    　　公司上半年收入较2019H1 增长了37.39%，整体处于一个良好的发展态势中。上半年订单增长80%，有望完全年30%的业绩增长目标。上半年员工数同比增长22%，人员投入增长超出我们的预期，此外公司低毛利的系统集成业务和信创业务占比的提升，造成了公司上半年的亏损幅度加大。

    　　公司在多个高增速赛道优势明显：

    　　1） 安全管理平台：2020 年重回行业第1，占比24%，并且在Gartner 2021年的全球SIEM 魔力现象中第三次入围。2020 年安全管理平台市场同比增长40.6%，呈现逐年加速的状态，远高于当年网安行业18.2%的增速水平。

    　　2） 安全运营：作为国内首个提出并落地“第三方独立安全运营”的“先驱者”，入选了2021 年1 月IDC 发布的《中国智慧城市安全运营中心市场洞察》，并在2020 年托管安全服务市场中位列行业第一。

    　　3） 工控安全：在工控安全8 大子行业中5 个子行业位列行业第一，2020 年在中国区工业防火墙市场上以30.8%的份额继续稳坐第一的位置。

    　　4） 数据安全：公司早在2013 年就开始了布局，是业界最早进入该领域的专业网络安全公司，2020 年销售数据安全类产品约6 亿。2019 年中国数据安全市场规模27.7 亿元，公司连续5 年第一，占比10.8%。

    　　上调评级至“买入”。在利好政策频发的大背景下，网络安全行业景气度持续提升。公司作为行业头部企业，2021 年积极加快了人员储备和向销售侧的投入，增长加速迹象明显。我们预计21-23 年公司EPS 分别为1.09元、1.48 元、2.00 元，对应PE 为27.50 倍、20.27 倍、14.99 倍。

    　　风险提示：安全运营业务推进速度和盈利能力不及预期；疫情加重影响项目实施。