业绩符合预期，费用投入加大。公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入20.97 亿元，同比增长45.33%。前三季度公司积极布局开拓新业务，费用总投入增长40.24%，归母净利润-1508 万元。Q3 单季度实现收入8.85 亿元，同比增长28.58%，剔除激励费用当季实现利润1.09 亿，同比增长20.27%。前三季度实现毛利5.89 亿，同比增长30%，Q3 单季度毛利率较上半年增长5.7%。前三季度销售回款近28 亿，同比增长40%。

    　　新兴安全业务高速增长。在行业需求的驱动下，公司在多个新兴安全产品领域的布局取得明显成效。参考公告， 其中信创产品销售900%，云安全管理平台增长600%，EDR 增长200%，数据防泄露产品增长100%，数据安全交换系统增长90%，密码机增长80%。目前公司信创产品已覆盖飞腾、海光、鲲鹏、龙芯、兆芯、申威六大国产化平台。

    　　城市安全运营业务的全国覆盖率进一步扩大。参考公告，公司近年重点布局全国城市安全运营业务，目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120 个，继续扩大全国覆盖率。除了省级、城市级安全运营中心，首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌，为公司安全运营业务树立了新的里程碑。

    　　投资建议：预计2021 年~2022 年EPS 分别为1.08、1.35 元，6 个月目标价35 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：行业政策不及预期；市场竞争加剧