公司发布前三季度业绩报告：营业收入21.0 亿元，同比增加45.3%；较2019 年同期增加32.5%，2019 前三季度-2021 前三季度营收的CAGR 为15.1%；归母净利-1508 万元，同比减少121.9%；扣非归母净利-5098 万元，同比减少282.3%。Q3: 营业收入8.9 亿元，同比增加28.6%；归母净利9224 万元，同比增加2.2%；扣非归母净利7961万元，同比增加2.0%。前三季度收入实现可观增长，政府是公司的优势行业，受益于信创推进，推测政府行业表现较好。剔除股份支付费用影响，前三季度归母净利3,387.37 万元。三季度归母净利润约1.09亿元，同比增长20.27%。

    毛利率为63.2%，同比下降7.2PCT，较2019 年同期下降0.1PCT，毛利率波动推测主要与公司集成业务收入占比变化有关。

    市场端，加大对行业、渠道的投入力度，2021 年前三季度销售费用8.0亿元，同比增加56.6%。

    持续重视研发投入，前三季度研发费用6.1 亿元，同比增加24.7%。

    2021 年前三季度公司经营活动现金流量净额-3.9 亿元，同比减少668.8%。合同负债4.0 亿，较去年同期增加42.4%。对Q4 收入持续快速增长有一定支撑。结合合同负债看，可能有些项目体量大，回款周期较长。

    盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.99 元/股、1.24 元/股、1.52 元/股。公司作为信息安全头部公司，未来有望分享行业提速红利，对比同行，予以公司21 年38 倍PE，合理价值为37.49 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争或加剧；运营中心的经济效益体现时点存在不确定性；收入体量大，表观增速不突出。