公司Q3 营收实现稳步增长，持续加大研发与渠道投入，导致短期利润有所承压；新兴安全领域布局取得突破，并对数据安全进行重点布局，维持强烈推荐。

    事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收20.97亿元，YoY +45.33%；归母净利润亏损0.15 亿元；扣非归母净利润亏损0.51 亿元。

    加大投入导致利润有所承压，Q3 毛利率提升显示业务质量持续向好。公司Q3 单季实现营收8.85 亿元，YoY+28.58%，保持稳步增长，其中新兴安全产品显示出快速增长势头。利润方面，公司Q3 单季实现归母净利润0.92 亿元，YoY+2.19%，主要由于前三季公司持续加大研发与渠道拓展投入，总费用同比增长40.24%，同时受股份支付费用影响，导致利润有所承压；若剔除股份支付费用，Q3 单季归母净利润为1.09 亿元，YoY+20.27%。Q3 单季毛利率为66.49%，相较于上半年提升5.66pct，主要由于信创业务占比下降，营收结构进一步优化。

    城市安全运营规模优势持续扩大，重点布局数据安全取得成效。随着网安相关政策密集实施，行业需求将持续释放，同时对安全防护能力也提出更高的要求，公司的城市安全运营中心具备明显竞争优势：目前已经覆盖超过100+城市，规模优势持续扩大；安全运营中心对旗下安全产品的持续赋能，形成安全协同生态，将显著提升威胁响应与防护效率，使产品的安全防护能力具备明显竞争优势，促进区域内产品销量增长。报告期内，公司新兴安全产品实现快速增长：云安全管理平台销售增长600%，EDR 销售增长200%，数据防泄露产品销售增长100%，数据安全交换系统销售增长90%，密码机销售增长80%；其中公司重点布局的数据安全业务取得积极进展：公司的政务数据安全系统在多省份实现快速落地；成为全国第一个政务场景下通过DSMM 数据安全成熟度三级认证的厂商，在行业树立起标杆案例。预计随着数据安全需求的持续提升，公司有望凭借其前瞻性重点布局，实现产品快速放量，成为营收增长新的助推剂。

    维持“ 强烈推荐-A” 投资评级。预计2021-2023 年公司净利润11.10/14.02/17.54 亿元，安全运营中心持续赋能，数据安全取得积极进展，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：政策落地不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。