公司是国内全面型的综合网络安全/数据安全提供商，近期伴随一系列政策催化，行业景气度回升，需求持续恢复，预计公司全年有望实现高增长。维持公司“买入”评级。

    　　事项：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现收入20.97 亿元，同比增长45.33%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比增长-121.90%；实现扣非净利润-0.51 亿元，同比增长-282.30%。

    　　收入延续高增长趋势，持续加大投入拓展市场。2021 年前三季度，公司实现营收20.97 亿元，同比增长45.33%，分季度看，2021Q1-Q3 公司分别实现营收5.06/7.06/8.85 亿元，同比+120.18%/+34.54%/+28.58%，公司市场开拓取得显著成效，21Q3 营收延续高增长趋势。净利润方面，前三季度公司归母净利润-0.15亿元，其中Q3 实现净利润0.92 亿元，同比增长2.19%，主要由于公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展，前三季度费用总投入15.63 亿元，同比增长40.24%，目前公司员工总数达到6400 人，较年初增长1000 人，其中研发人员占比37%、技服人员占比25%、销售人员占比24%。此外，公司员工持股计划产生的股份支付和去年同期因疫情社保减免发生的两项合计值约1.07 亿元，剔除股份支付费用影响，前三季度公司归母净利润为3,387.37 万元，同比下降50.82%，Q3 归母净利润约1.09 亿元，同比增长20.27%。

    　　安全运营启动“两化战略”，战略新安全业务发展迅速。公司在安全运营业务上持续发力、推进迅速，目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120 个，继续扩大全国覆盖率，与此同时，公司在持续推进安全运营标准化工作的同时，陆续启动场景化专项安全运营，包括场景化云安全运营、场景化工业互联网安全运营等新型运营模式，从而贴近用户实际业务场景。

    　　工业互联网安全作为公司战略新兴业务之一，主流工控安全防护、检测、平台产品已适配包括电网调度、发电、石油石化、智能制造、5G 等近20 个行业，并创新突破港口、民航、钢铁、水务行业。云安全方面，云安全管理平台（云安全资源池）继续在多云安全管理、云边协同、云地协同、容器安全、微隔离、CWPP 等方向上进行技术储备和布局，以加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系。未来，公司将持续加强战略新业务相关产品的开发，支撑安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，推动整体收入增长。

    　　多个新兴安全产品实现快速增长，看好公司全年表现。伴随《数据安全法》、《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》等一系列政策利好不断出台，政府和企业客户的数字化、智能化及云化转型的加速推进，全行业客户的安全需求在加速回暖，网安行业的景气度逐步提升。在行业需求的驱动下，公司在多个新兴安全产品领域的布局取得明显成效。其中，信创产品销售增长900%，云安全管理平台销售增长600%，EDR 销售增长200%，数据防泄露产品销售增长100%，数据安全交换系统销售增长90%，密码机销售增长80%。受益于　　行业需求的提升，公司全年有望保持高增长趋势，看好公司全年表现。

    　　风险因素：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新安全业务进展不及预期。

    　　投资建议：伴随一系列政策催化，行业景气度回升，需求持续恢复，预计公司全年有望实现高增长，上调公司2021-23 年收入预测至46.68/58.73/74.41 亿元（原预测45.48/57.21/72.47 亿元），考虑到短期公司加大研发和销售投入带来费用的增长，调整公司2021-23 年EPS 预测至1.03/1.29/1.62 元（原预测1.08/1.35 元/1.70 元），对应PE 25/20/16x。按照PE 估值法，参考同行业估值，给予公司2021 年目标市值374 亿元（对应2021 年38 倍PE），维持目标价40 元，维持“买入”评级。