投资事件：公司发布2021 年三季报：单三季度营业收入8.85 亿元，同比增长28.58%；归母净利润0.92 亿元，同比增长2.19%，剔除股份支付费用影响后，归母净利润约1.

    　　09 亿元，同比增长20.27%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长1.99%。

    　　公司收入持续高增，新兴安全产品成绩亮眼。2021 年前三季度公司营业收入约20.97亿元，同比增长45.33%，单三季度营业收入约8.85 亿，同比增长28.58%。前三季度销售回款28 亿，同比增长40%。公司作为网安信创龙头，公司信创产品同时覆盖飞腾、海光、鲲鹏、龙芯、兆芯、申威六大国产化平台。报告期内分细项来看，公司在多个新兴安全产品领域成绩突出，信创产品增长900%，云安全管理平台增长600%，EDR 增长200%，数据防泄露产品增长100%，数据安全交换系统增长90%，密码机增长80%。根据公司十四五战略规划，公司正在大数据AI 安全分析、数据要素化安全、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报等八大领域持续强化。

    　　安全运营重点布局，市场开拓取得显著成就。公司近年重点布局全国城市安全运营业务，对市场开拓取得显著成效，目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120 个，继续扩大全国覆盖率。公司持续推进安全运营标准化工作，同时启动场景化专项安全运营，贴近用户实际业务场景，例如场景化云安全运营、场景化工业互联网安全运营等新型运营模式。前期战略布局，为公司长期高速发展奠定坚实基础。

    　　10 月18 日，首个国家级大数据中心的配套安全运营中心、国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心揭牌，为公司安全运营业务树立了新的里程碑。

    　　市场投入力度加大，股权激励费用摊销影响当期利润，公司业绩有望维持高增。公司单三季度毛利率66.49%，较上半年增加5.66pcts，但较去年同期小幅下降3.03pcts。

    　　主要是公司自上而下布局信创集成业务，导致毛利率小幅下降。前三季度公司费用总投入15.63 亿元，同比增长40.24%，主要原因是持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展。股权激励费用摊销影响当期利润值，剔除股权激励费用影响后，单三季度归母净利润约1.09 亿元，同比增长20.27%。股权激励费用、市场投入力度加大均影响当期利润，但预计全年仍将呈高速增长趋势。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.12/1.44/1.84 元，对应PE 分别为22.78/17.77/13.87 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，信息安全行业竞争加剧