公司是国内全面型的网络安全/数据安全厂商，伴随一系列政策催化，网络安全行业景气度有望回升，需求持续恢复。公司首次推出限制性股票激励计划，覆盖员工范围广阔，设定较高业绩考核目标，稳健增长可期，维持公司“买入”评级。

    事项：2022 年3 月2 日，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票2800 万股，约占本次公告时公司股本总额的3%。

    激励对象覆盖广泛，涉及董事、高管、中高层管理人员、核心骨干人员等1110人。公司本次限制性股票激励计划拟向1110 名激励对象授予限制性股票2800万股，其中，首次授予部分为2298.45 万股，预留部分为501.55 万股，来源包括公司此前回购的529.3204 万股以及将面向激励对象定向发行的公司普通股。

    本次激励对象包括在公司（含下属控股子公司）任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员与核心骨干人员，共计1110 人，占公司2020 年底员工总数的20.63%。根据公司公告，首次授予价格为12.24 元/股，首次授予部分预计需摊销的总费用为2.75 亿元，2022-2025 年内预计分别需摊销1.20、1.03、0.44、0.08 亿元。

    公司首次推行股权激励计划，业绩考核指标凸显高增长信心。公司此前于2016、2017、2020 年先后实施三期员工持股计划，数量分别为690、495、413 万股。

    本次限制性股票激励计划在公司层面选取营收增速和净利润增速作为业绩考核指标，较第三期员工持股计划设定的营收增速目标更加积极：本次业绩目标以2021 年营收为基数，2022/2023/2024 年营收增长率分别不低于20%/45%/70%，或以2021 年净利润为基数，2022/2023/2024 年净利润增长率分别不低于25%/55%/85%。本次激励计划设定的考核目标具有一定的挑战性，体现了公司对于未来经营的充分信心，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，推动公司未来发展战略和经营目标的实现。

    2021 年营收保持稳健增长，研发、营销强化战略投入。根据公司2021 年业绩预告，公司预计2021 全年实现营收43.77-45.00 亿元，同比增长20.02-23.40%，其中新赛道表现亮眼，公司预计安全运营中心业务收入实现快速增长，端侧安全类、蜜罐类、全流量检测等产品收入均实现300%以上增长。与此同时，受益于自有产品、服务占比的提升，公司全年毛利率预计提高2.0%-2.5%。利润端，鉴于2021 年为公司战略强投入年，研发、营销投入同比增长约35%，公司预计2021 年实现归母净利润8.55-9.15 亿元，同比增长6.34-13.80%。我们认为，公司在研发上重点围绕新业务方向、新赛道产品、实战化能力等进行前瞻布局，在营销上围绕既往制定的安全运营中心战略展开，伴随网络安全行业规模的持续增长，业绩有望实现快速发展。

    风险因素：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新安全业务进展不及预期。

    投资建议：公司首次推行限制性股票激励计划，覆盖员工范围广阔，设定较高业绩考核目标。结合公司业绩预告，调整公司2021-2023 年收入预测至44.14/54.67/68.69 亿元（原预测46.68/58.73/74.41 亿元），考虑到短期公司加大研发和销售投入带来费用的增长，调整公司2021-2023 年EPS 预测至0.95/1.14/1.40 元（原预测1.03/1.29/1.62 元），现价对应PE 26/21/17x。按照PE 估值法，参考同行业估值，给予公司2022 年目标市值374 亿元（对应2022年35 倍PE），维持目标价40 元，维持“买入”评级。