持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑公司股权激励费用影响，我们下调公司2022-2023 年归母净利润预测为10.42、13.16 亿元（原预测为11.54、14.55 亿元），新增2024 年预测为16.19 亿元，EPS 分别为1.12、1.41、1.73 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为18.4、14.6、11.8 倍，考虑公司持续稳健成长，维持“买入”评级。

    收入快速增长，投入持续加大

    2021 年公司实现营业收入43.86 亿元，同比增长20.27%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%；实现扣非归母净利润7.64 亿元，同比增长8.74%。公司销售毛利率为65.99%，同比提升2.12 个百分点，主要原因为毛利率较高的自有产品和服务的销售收入占比增长。公司期间费用率有所上升，公司加大对新方向的投入，研发及营销费用同比增长35.38 %，同时，公司员工持股计划产生的股份支付约为7,680 万元。

    战略新赛道产品维持高速增长

    公司在数据安全2.0 和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，共实现营业收入15.54 亿元，同比增长48%。其中，数据安全业务实现营业收入9.12 亿元，同比增长52%，其中数据安全2.0 和3.0 实现营业收入3.12 亿元。EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。此外，云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。

    把握行业机遇，开启数据安全3.0 新元年

    2021 年《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地，催生了政务、行业和个人数据安全的广阔市场。公司在杭州成立数据安全总部，同时发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从1.0 的数据对象安全，到2.0 的数据汇聚安全，再到3.0 的数据流通安全的演化路径。

    风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。