事件:

    公司于2022 年4 月7 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

    点评:

    2021 年,公司营业收入保持稳定、健康增长,新业务凸显拉动作用

    2021 年,公司实现营业收入43.86 亿元,同比增长20.27%。其中,安全产品收入为29.27 亿元,安全运营与服务收入为14.32 亿元,其他业务收入为0.27 亿元。公司积极布局战略新兴业务,在杭州成立数据安全总部,同时发布数据绿洲技术框架,提出数据安全从1.0 到3.0 的演化路径,数据安全业务实现收入9.12 亿元,同比增长52%,其中数据安全2.0 和3.0 实现收入3.12 亿元。公司在数据安全2.0 和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块,实现收入15.54 亿元,同比增长48%。公司不断推陈出新,EDR(终端检测与响应)、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长,云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。

    保持领先的盈利水平,重点投入高增长业务、创新业务、新赛道产品

    2021 年,公司实现归母净利润8.62 亿元,同比增长7.15%;实现扣非归母净利润7.64 亿元,同比增长8.74%。同时,公司加强应收账款管理,实现销售回款44.69 亿元,同比增长33.09%。公司正处于布局新业务阶段,研发及营销费用同比增长35.38%,年末员工人数量达到6587 人,其中技术人员占比60%。研发方面,公司重点投入高增长业务、创新业务以及成熟业务中的新赛道产品。营销方面,公司加强对行业及区域的销售管理,已在60 多个地市部署“市长计划”,同时积极发展下沉渠道体系。截至2021 年底,公司已累计建设了119 个城市安全运营中心。

    发布2022 年股权激励计划,考核目标彰显公司对未来成长的信心

    3 月2 日,公司发布《启明星辰2022 年限制性股票激励计划(草案)》。本激励计划拟向1110 名激励对象授予限制性股票2800 万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.00%,授予价格为12.24 元/股。首次授予部分的限制性股票各年度业绩考核目标为:以2021 年营业收入为基数,2022 年、2023 年、2024 年营业收入增长率分别不低于20%、45%、70%,或以2021 年净利润为基数,2022 年、2023 年、2024 年净利润增长率分别不低于25%、55%、85%。本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性,有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性。

    盈利预测与投资建议

    公司是网络安全行业龙头,随着数字经济的发展,成长空间广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为54.49、67.00、81.33 亿元,归母净利润为10.85、13.50、16.67 亿元,EPS 为1.16、1.45、1.79 元/股,对应PE 为17.66、14.19、11.50 倍。过去三年,公司PE 主要运行在25-65 倍之间,给予公司2022 年30 倍的目标PE,目标价为34.80 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复;产业扶持政策变化的风险;应收账款规模可能持续扩大;高素质人才竞争导致的管理风险;新业务开展不达预期。