投资事件：公司发布2022 年半年度业绩预报：2022 年H1 营业收入剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后约在13.9-14.3 亿元，同比增长约15%-18%；归母净利润亏损2.4-2.6 亿元，亏损同比扩大123.62%-142.26%；扣非净利润亏损2.7-2.9 亿元，亏损较上年同期扩大25%-35.92%。

    　　营收维持稳定增长，两大顶级容器型战略快速稳步推进。2022 年H1 公司营业收入与上年同期持平且略有增长，剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，较上年同期增长约15%-18%。主要是因为公司营销模式以直销为主，疫情导致部分合同的实施、交付及验收，销售人员和下游客户的营销工作相应推迟，同时网络安全集成业务签单存在季节性波动，对公司业绩造成了一定程度的影响。安全运营中心战略和数据安全战略正在快速稳步推进，从安全运营中心方面来看，标准化运营中心服务愈发成熟并形成一定的规模效应，配合中国移动的运营资源优势，带动更多的总体型大项目；从数据安全方面来看，数据绿洲安全体系已经与“算力和网络安全底座”、“业务安全需求”

    　　并轨，成为了满足客户三位一体安全需求的新体系和机制，公司在数据安全1.0、2.0、3.0 等方面全面布局，协同推进，促进数据安全板块的形成和拓展。当前，公司数据安全业务中，数据安全1.0 部分仍占主要份额，同时标杆项目大力完善了数据安全2.0的交付形态。公司大力发展云安全，在多云安全协同、安全编排与自动化响应、信创支撑等方面取得明显效果。

    　　毛利率维持在较高水平，实现降本控费。公司毛利率相较于去年同期60.83%有所上升，2022H1 毛利率约为66%-68%。报告期内，公司在技术和营销上的强投入，取得明显成效，形成良好布局，虽然人员的增加导致人员费用持续支出，但费用增速较上年同期放缓，实现降本控费。公司确认股份支付费用合计约0.35 亿元，对本期利润构成一定影响。

    　　公司与中国移动已进入高频率的战略互动与协同状态。运营商行业拥有日益丰富的数智应用融合创新的数字化场景，在“云网边端数用”各方面积累了宝贵经验，促进了公司在云安全战略、工业数字化安全战略方面融入“算力网络”大体系，并打开了一个新的格局。同时运营商行业所具有的网络位势和资源，将大大促进公司在场景化的安全访问服务边缘SASE、5G+工业互联网安全、跨网络威胁检测与溯源能力等的产品和解决方案的形成，带动业务进入成长的快车道。随着公司与中国移动不断落地切实可行的战略和业务规划，公司各业绩指标将稳步回升。

    　　投资建议：预计2022-2024 年公司收入54.6、67.86、83.32 亿元；归母净利润10.29、12.84、15.93 亿元。公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.08/1.35/1.68 元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧。