事件：公司发布2022 年报与2023 年一季报预告。2022 年全年实现营业收入44.37 亿元，同比增长1.16%；实现归母净利润6.26 亿元，同比下降27.33%；2023 年Q1 预计实现营业收入7.80 至8.00 亿元，同比增长38.20%至41.74%，归母净利润亏损0.63 至0.68 亿元，较上年同期亏损显著收窄30.26%至35.39%。

    　　2022 年，面对极具挑战的外部环境，公司收入维持增长，盈利能力业内领先。

    　　2023 年伊始，公司收入超预期高增，为全年收入30%目标建立良好的开端。

    　　中移动协同效应初现，新兴安全成长性凸显：回顾过去的2022 年，公司正处于重大战略升级时期，重点布局数据要素化安全、涉云安全、大数据AI 安全分析、工业数字化安全等新兴安全领域，叠加中国移动战略协同资源推动公司业务实现拓维和跃变。2022 年公司与中国移动集团已全面实现总部-省-市三级深度对接，业务协同项目金额近4 亿元，同比增长超过200%；另一方面，公司新业务板块实现业务收入18.82 亿元，较上年同期增长21.13%，占公司全年业务收入42.42%。其中，涉云安全业务收入较上年同期增长41.32%，数据安全2.0＆3.0业务收入较上年同期增长40.56%。云安全管理平台、EDR（终端监测及响应）等产品业务收入实现100%以上的增长。

    　　传统安全发展稳健，AI+安全想象力大：展望2023 年，公司与中国移动战略协同持续深化，根据公司近日披露的关联交易，预计今年向中移动销售商品和服务金额约15 亿元，业务协同带来的需求稳健。与此同时，公司高度重视AI+安全，其自主研发的人工智能安全建模和赋能平台，已经在威胁检测、安全大数据分析、威胁情报、UEBA 等多个产品线广泛采用；在安全运营中心场景中，公司基于人工智能技术的AI 安全研发运营一体化平台继续为智能化安全运营提供有力支撑，PanguBot 安全智慧生命体持续优化迭代，提高安全运营效率。

    　　投资建议：公司作为网安经典板块龙头，新兴板块持续保持引领，中移动协同效应已初现，老牌网安劲旅有望实现华丽转身。我们预计2023-2025 年公司分别实现收入59.86、76.77、96.30 亿元。实现归母净利润9.95、13.40、17.42 亿元，对应当前PE 估值分别为32x、24x、18x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；政府预算不及预期；疫情对订单交付的影响。