核心观点：

    　　2022 年净利润下滑，23Q1 企稳回升。2022 年受客观因素影响叠加成本费用刚性，公司实现营收44.37 亿元，同比+1.16%；归母净利6.26亿元，同比-27.3%；扣非归母5.21 亿元，同比-31.8%。同时，公司发布2023 年一季度业绩预告，23Q1 业绩企稳回升，公司预计实现收入7.8-8 亿元，同比+ 38.20%–41.74%，主要系公司推进和移动战略协同、持续布局新兴业务板块和技术创新、结构性降本增效、优化营销策略。

    　　23Q1 收入增速为近五年一季度收入增速第二高，归母净利润为亏损6300-6800 万元，亏损收窄，为近五年归母净利润亏损第二少。

    　　移动拟入股，公司迎来跨越式发展的重大机遇。2022 年6 月17 日公司发布公告，拟引入中国移动集团战略入股。交易完成后，启明星辰将成为中国移动集团实控的、提供安全能力的专业子公司，是中国移动集团“力量大厦”的重要安全基石。自公告发布之后，双方迅速构建战略合作框架并将业务协同向深度和广度推进，开启总部-省-市三级全面对接，与中国移动集团及20 余家集团下属公司分别签署了具体和细化的战略合作协议，在安全市场联合拓展、产品服务联合打造、能力体系协同建设、安全前沿协同创新等领域构筑更紧密的合作关系。未来随着数字中国建设的推进，中国移动将持续受益于数字新基建的发展，公司相关安全业务亦有望实现快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为9.70、12.10、15.45 亿元，EPS 分别为1.02、1.27、1.62 元，参考公司历史PE-BAND，给予公司2023 年40 倍PE，则公司合理价值约为40.74元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。移动入股事项推进不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业政策落地不及预期。