事件：公司发布2023 年一季报，2023 年Q1 实现营业收入7.88 亿元，同比增长39.56%；归母净利润亏损0.66 亿元，亏损幅度较去年同期收窄。报告期内，公司切实推进和中国移动战略协同、持续布局新兴业务板块和技术创新、结构性降本增效、优化营销策略，积极主动把握逐渐释放的需求侧市场潜力。

    　　与中移动合作持续深化，协同效应逐步显现：报告期内公司切实推进和中国移动战略协同，为全年的业务耦合建立良好的开端。一方面，双方在标杆区域内实现了电子政务项目的规模化落地，并积极探索新业务形态，如专线安全、零信任等多领域项目，需求涵盖基础网络安全防护、身份安全、访问控制、云安全管理等方向。另一方面，双方共建的“联创+”实验室，在云安全、算力网络安全、数据安全、工业互联网安全和车联网安全五个技术方向继续投入研发，战略融合持续深化。我们认为随着移动内部安全需求采购的快速导入以及DICT 业务中安全的价值量占比的逐步提升，移动渠道将为公司提供持续的业绩增长驱动力。

    　　基础安全板块稳定增长，重点领域产品推陈出新：公司持续对已建成的安全运营中心进行提质梳理，提升标准化运营能力，同时加强垂直领域的行业安全运营中心的建设，促进安全运营中心成为公司各业务板块的经营载体，将安全运营中心作为集团容器型战略的地位落到实处。与此同时，公司作为拥有最全面基础安全保护能力的网络安全行业龙头企业，继续夯实在国产化、密码安全、身份安全、基础安全等领域产品的领先地位，在重点领域不断有新产品成熟并推向市场。例如，公司已基于中国移动超级SIM 卡，叠加软件定义安全（SECaaS）模式、按需加载多样化安全能力，推出超级 SIM 安全网关，提高安全门槛基线的同时也大大降低零信任落地的管理成本和工程化实施的复杂度，并已在实际业务场景中部署使用。

    　　投资建议：公司作为网安经典板块龙头，新兴板块持续保持引领，中移动协同效应已初现，老牌网安劲旅有望实现华丽转身。我们预计2023-2025 年公司分别实现收入59.86、76.77、96.30 亿元。实现归母净利润9.95、13.40、17.42 亿元，对应当前PE 估值分别为31x、23x、18x，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；政府预算不及预期；疫情对订单交付的影响。