事件：公司发布 2023年半年报，实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；归母净利润1.85 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.81亿元，亏损同比收窄；毛利率为60.27%，同比-6.88pct。分季度看，2023 Q2 实现营业收入/归母净利润分别为7.34/2.51 亿元，分别同比增长12.96% /264.36%；毛利率70.12%，同比+4.16pct，环比+19.03pct。

    　　点评：新业务板块营收增长显著，毛利率环比大增。H1 公司营业收入同比增长25.33%，归母净利润扭亏为盈，毛利率环比增加19.03pct。

    　　营收方面，安全产品/安全运营与服务/其他业务营收增速分别为13.29%/55.44% /12.71%，安全运营与服务对HI 总营收增长贡献较大。公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现100%以上的增长；新发布产品如5G 安全产品、超级SIM 安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。整体来看，各新业务板块业务收入均保持快速增长，收入结构持续优化。归母净利润扭亏为盈主要系公司投资的“永信至诚”、“三维天地”、“航天软件”上市，公允价值变动所致。

    　　公司精细化费用管控，研发费用维持稳定。2023 H1 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为5.46/1/-0.07 亿元，分别同比增长-17.32% /-11.30% /-57.63%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为35.89%/6.55% / -0.45%，期间费用率为41.99%，同比-21.31pct。研发费用4.86亿元，同比降低5.05%，研发费用率31.97%。

    　　移动赋能，公司启动安全领域大模型研发。2023H1，公司与中国移动进入到战略融合新阶段，累计12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域。公司利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI 大模型训练，目前已经在威胁情报提取、安全日志分析、告警有效性评估等安全业务中展现出良好的应用前景。

    　　盈利预测：公司是老牌网安领军企业，技术基础扎实，有20 类细分赛道产品市场占有率第一，未来在移动入主后将进一步拓展公司业务，同时将为公司销售渠道赋能。我们预测公司2023/2024/2025 年将实现归母净利润10.2/13.32/17.16 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。