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启明星辰(002439)机构评级研报股票分析报告

 
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启明星辰(002439):定增移动注册生效 协同业务加速在即

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-12-03  查股网机构评级研报

投资要点:

    事件:12 月2 日,根据深交所发行上市审核信息公开网站,启明星辰定增中国移动获得证监会注册生效,中国移动将成为启明星辰实控人。考虑近期再融资从严态势,定增进展超出预期。

    再融资监管从严从紧,注册生效彰显α潜力。根据证券日报之声,近期上市公司再融资节奏、融资规模从严从紧,项目审核设立五条“红线”,重点引导资源向优质上市公司集聚。

    根据经济日报,9 月至10 月,新增实施再融资家数为72 家,合计募集资金689 亿元,分别较去年同期减少19.1%和57.9%。根据公司募集说明书,预计募集资金不超过41.38 亿元(含本数),金额数目较大。我们认为,再融资收紧阶段,启明星辰大额定增注册生效弥足珍贵,体现公司自身优秀质地和广阔协同成长空间。

    顶层战略+云网禀赋+深度铺垫,协同业务加速在即。1)顶层战略:根据新华网,10 月中国移动董事长杨杰提出 “ BASIC6 ” 科创计划( Bigdata 、AI 、Security 、IntegrationPlatform、Computilitynetwork、6G。),强调安全是数字基建底层基础,建设主动防御体系和全程可信能力。2)云网禀赋:根据中国移动官方网站,2023 年上半年,移动云收入422 亿元,同比增长80.5%,DICT 项目签约金额209 亿元,同比增长28%,由于安全伴生性特点,预计中国移动的“网+云+DICT”一体化拓展持续释放大量安全需求。3)深度铺垫:根据公司2023 年半年报,累计12 款产品(17 款子产品)进入移动核心能力及自主产品清单,累计与超过30 家移动体系子公司或分公司签署战略合作协议。我们认为,定增批复预示移动融合步入新阶段,协同业务将在四季度迎来加速点。

    前三季度扭亏为盈,盈利能力有望提升。根据公司三季报,公司持续推进精细化管理,前三季度,销售、管理、研发费用分别为8.32/1.46/7.16 亿元,同比-12.2%/-10.2%/-6.8%。

    同时,单三季度,毛利率64.22%,同比+5.71pct,扣非归母净利润实现扭亏。我们认为,公司费用控制严格提升人效,定增批复将强化订单质量,进一步扩大“收入-成本”剪刀差。

    投资分析意见:延续三季报观点“降本增效成果显著,协同业务稳步推进,四季度业绩弹性明显”。同时,定增批复时点精巧,预计业绩确定性大幅提升。维持盈利预测,预计公司23/24/25 年收入57.65/75.97/98.62 亿元,同比+29.9%/31.8%/29.8%,预计公司23/24/25 年归母净利润10.82/13.31/17.21 亿元,同比+72.8%/23.1%/29.2%。 目前股价对应23-25 年PE 分别为23/19/14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;核心人才流失和匹配;内部控费不及预期等。

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