投资要点：

    公司发布2018 年三季报：前三季度实现营业收入50.51 亿元（YoY +12.4%），归母净利润10.17 亿元（YoY +58.7%），扣非后为9.43 亿元（YoY +47.7%），其中Q3 营业收入16.41亿元（YoY +4.9%，QoQ -9.6%），归母净利润3.10 亿元，扣非后归母净利润2.47 亿元（YoY+1.8%，QoQ -36.3%），业绩符合预期。

    染料价格略有回落叠加子公司停产，Q3 业绩环比下滑。2017 年以来国内安全环保形势不断升级，化工企业生产广泛受限，化工品价格普遍上涨。染料及中间体行业自2017 年江浙地区环保督察以来，供需格局持续改善，尤其是苏北化工园区因偷排事件导致园区企业自5 月以来全面关停，供给端进一步收缩，造成染料及中间体价格大幅上涨，二季度分散黑价格最高上涨至5.3 万/吨，活性黑价格最高上涨至4.8 万/吨。三季度产品价格略有回调，分散黑成交价集中在4-4.5 万/吨，活性黑集中在3.5-4 万/吨。同时公司主要中间体生产子公司江苏远征、江苏明盛以及江苏和利瑞位于灌云县临港工业区内而遭到停产，停产子公司造成亏损的同时导致公司中间体成本上升，致使三季度销售毛利率环比下降5.9 pct至34.6%。

    环保高压长期持续，供需格局不断优化推动染料价格中枢上行。目前因偷排事件曝光而全面停产的灌云、灌南等园区仅亚邦股份部分子公司公告复产，同时根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区（集中区）整治工作方案》，将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改，至2019 年9 月验收。我们预计未来将有大量不合规的中小企业将关停淘汰，染料及中间体行业供需格局不断优化，并且集中度进一步向龙头企业集中，推动染料价格中枢上行。

    投资建议：维持增持评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润13.29、15.74、16.24亿，EPS 1.15、1.37、1.41 元，PE 8X、7X、7X。

    风险提示：染料价格下跌，下游需求萎缩，行业竞争加剧