事项：

    公司于2018 年10 月18 日公布2018 年第三季度业绩报告及全年业绩预告，前三季度实现营业收入及归母净利润分别为50.51 亿元和10.17 亿元，分别同比增长12.37%和58.71%，符合预期。同时，公司预计全年实现归母净利11.8 亿至13.8 亿元，同比增长26.22%至47.62%。

    评论：

    染料行业高景气持续，产品价格推动业绩增长。染料行业历来排污严重，自去年的环保监察起一直是环保整治的重点对象，随着今年的环保督察回头看和长江经济带污染治理，染料行业供给端大幅缩减，行业高景气下，染料产品价格始终处于高位（根据卓创资讯，三季度内分散染料和活性染料价格分别维持在4.1 和3.1 万元/吨，分别同比涨价45%和20%）。公司作为行业内龙头，仅部分产能受到影响，较大程度上受益于本轮染料涨价行情。在此背景下，公司三季度单季分别实现营业收入和归母净利16.41亿元和3.10 亿元，分别同比增加4.94%和30.07%。

    寡头格局下，染料价格有望长期维持。目前看，苏北地区化工园区正在逐步复产，或将在一定程度上推动行业供给释放。但我们判断，一方面中央政府仍保持对排污问题的高度重视，国内环保安监常态化将长期推动落后产能退出，另外染料市场集中度较高，有助于行业内龙头企业形成价格同盟，在上述两个因素的作用下，染料价格水平有望长期维持在较高位置，公司所具备的4 万吨活性染料和11 万吨分散染料产能将长期受益。

    停产子公司提交复产申请，公司运营有望全面恢复。公司5 月发布公告称江苏三家子公司江苏远征、江苏明盛和江苏和利瑞按照政府要求停产整治，8 月收到行政处罚公告，对公司全年业绩造成一定影响。经过环保整治，上述子公司目前已提交复产申请报告。目前，连云港化工园区内化工企业环保整治正在紧密开展中，三家子公司所在燕尾港工业园区毗邻的堆沟园区中已经有部分企业获批复产，我们判断公司上述三家子公司也有望通过政府复审，实现公司经营的全面恢复（上述3 家子公司占公司2017 年净利的12.6%）。

    风险因素：原材料价格大幅波动；子公司复产进度不及预期；环保限产持续性不及预期。

    维持“买入”评级。由于染料行业保持高景气，且公司下设子公司有望在后续政府审批后复产，我们上调公司2018/19 年EPS 预测至1.17/1.34 元（18/19 年原预测为1.42/1.48 元，对应转增摊薄后EPS预测0.95/0.99 元），新增2020 年EPS 预测1.48 元。维持目标价16 元（摊薄前24 元）和“买入”评级。