下游行业需求低迷，三季度染料价格出现一定回落，公司业绩受此影响小幅下滑。目前中美贸易摩擦有所缓和，染料价格有望在需求短期回暖的态势下回升，公司作为寡头龙头之一，具备一定的业绩上升空间，维持20 元目标价，维持“买入”评级。

    行业需求低迷，业绩小幅下滑。公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收51.08 亿元，同比+1.12%，实现归母净利10.78 亿元，同比+6.00%，其中Q3单季分别实现营收和归母净利18.40 和2.50 亿元，分别同比+12.08%和-19.46%。由于下游需求低迷，染料价格在三季度出现回落，受此影响，公司三季度业绩出现一定程度下滑。

    寡头垄断格局下，有望受益下游需求回暖。2019 年上半年受苏北爆炸事件影响，间苯二胺供给出现明显缺口，价格大幅上涨，分散染料和活性染料价格分别冲高至45 和31.5 元/千克，然而由于中美贸易摩擦，下游纺织服装需求严重受挫，二者价格分别回落到29 和26 元/千克的水平，行业景气度急转直下。目前中美贸易摩擦短期内实现了一定的缓和，行业需求低迷的状况有望改善，寡头格局有望推动染料价格触底回升，公司作为行业龙头有望实现业绩修复。

    产能规模提升，盈利有望增强。公司总产能19 万吨，其中分散染料产能11 万吨，活性染料产能6 万吨，其他染料产能近2 万吨，产品销售市场占有率稳居国内染料市场份额前两位。此前公司新增的8 万吨活性染料产能正在逐步投放，有望提升规模效应并深化行业寡头垄断格局，公司盈利空间具备较大上升空间。

    风险因素：中美贸易局势恶化；环保安监不及预期；新产能投放进度不及预期。

    投资建议：下游行业需求低迷，三季度内染料价格出现一定回落，公司业绩受此影响小幅下滑。目前中美贸易摩擦有所缓和，染料价格有望在需求短期回暖的态势下回升，我们看好公司作为寡头龙头之一，具备一定的业绩上升空间，维持公司2019-20 年EPS 预测为1.68/2.06/2.30 元，维持20 元目标价（2019年12 倍PE），维持“买入”评级