业绩符合预期。2012年1-9月实现营业收入41.5亿元，同比增长11%，归属上市公司股东的净利润1.53亿元，折合EPS 0.66元，同比增长2.7%，接近此前公司预增0%-15%区间的下限，符合市场预期。公司同时预计2012年全年净利润变动幅度为-5%至+15%。

    销售规模扩大提升议价能力，毛利率稳中有升。公司前三季度综合毛利率为12.8%，符合我们此前判断，即随着销售规模的进一步扩大，公司对上下游议价能力有所提高，且其今年以来不断开拓内资品牌供应商，而公司对内资品牌的议价能力更强，因此预计毛利率水平总体稳定或微幅上涨，我们维持全年毛利率10.9%的预测，略高于去年同期水平。

    经营性现金流大幅改善。公司前三季度的经营活动产生的现金流量净额为0.61亿元，较去年同期的-5.45亿元大幅改善，主要是今年行业总体较为低迷的大背景下，公司强化风险管理，销售商品收到的现金增加，以及存货增加额明显低于去年同期增加额，以及支付给供应商的票据增加。我们认为这是公司一贯稳健经营，控制经营风险的良好体现。

    船舶电气系统业务值得关注。公司今年与两家外资企业合作设立了上海伊博船舶电器，公司持股51%，该子公司将提供船舶电气系统设备及零部件的批发。从行业数据来看，单套电气系统售价约3000-6000万人民币，该业务的拓展有望扩大公司在下游船舶行业的业务规模，并有助于稳定盈利能力。

    风险因素：宏观经济波动导致市场需求下降风险；依赖主要供应商的风险。

    盈利预测、估值与评级。我们此前预测2012年的EPS在公司此次全年业绩预告的上限，出于谨慎考虑，我们小幅下调2012-2014年预测EPS至0.86/1.07/1.33元，（下调前为0.92/1.12/1.38元），三年CAGR为18.7%，维持目标价16.5元的目标价和“买入”的投资评级。