胶承诺优先使用公司产品。中国化工橡胶总公司控股风神轮胎、黄海轮胎、双喜轮胎、桂林轮胎等企业，公告协议承诺优先使用公司产品，在炭黑的红海竞争中，公司销售有一定保障。

    拟建焦作龙星，主要供风神轮胎新厂，新增12万吨炭黑需求。与风神轮胎新增产能配套，将会有12万吨产能增长空间，同时，新厂的蒸气动力可与焦作龙星的尾气余热利用相配套。

    未来两年产能高速增长。公司目前产能是22万吨，募投项目2011年10月底之前全部建成投产，届时将新增产能8万吨／年，总产能达到30万吨，同时加上焦作龙星的12万吨新增产能，预计到2012年公司总产能达到42万吨，较目前增长91%。

    预计毛利率将保持20%左右，从2010年起，所得税率从25%下降至15%。公司上游煤焦油未来趋于上涨，而下游轮胎企业也饱受成本上涨之苦，总体而言，我们认为20%左右的毛利率会保持，另由于公司被认定为国家级高新技术企业，从2010年起，所得税率从25%下降为15%，但对2010年的业绩影响仍有不确定(需主管税务机关确认)。

    业绩预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.40、0.60、1.16元/股，对应PE分别为35X、23X、12X。公司处于传统产业，不能享受高估值，目前估值水平相对于轮胎、炭黑板块虽然有一定优势，但幅度有限，我们鉴于公司的成长相对确定，给予增持评级