炭黑行业龙头，产能规模领先，成本控制优秀

    　　公司是炭黑行业龙头，2025 年公司炭黑设计产能64.5 万吨/年，位列协会企业前三。炭黑整体供大于求，行业盈利短期承压，但公司凭借优秀的成本控制能力和优质客户资源，盈利能力持续领先同行。同时，公司加快绿色化、数字化转型，加大研发投入，内容涵盖轮胎裂解油制备炭黑、锂电炭黑、低多环芳烃环保炭黑、负极材料、能源回收等多个领域，打造第二成长曲线。2026年5 月15 日，董事长通过集中竞价方式增持股份，彰显对公司未来持续稳定发展的信心。

    　　绿色炭黑是百亿蓝海，把握机遇的炭黑企业有望弯道超车，对标国际一线

    　　炭黑具有优异的补强性、着色力与导电性，下游主要为轮胎、轮胎外橡胶制品、油墨涂料、导电等领域，还可作为超级电容器、钠电池和锂电池中的导电添加剂。据《全球及中国炭黑行业发展研究报告》，2025 年全球炭黑消费量预计将达到1800 万吨，轮胎占62%，对应消费量1116 万吨。绿色低碳时代大势下，多家国际头部胎企提出：到2030 年轮胎所用材料中40%将为可持续材料，目标到2050 年实现100%可持续材料。炭黑行业正在从原生炭黑向绿色炭黑发展切换，具有明确的产业趋势，我们根据全球TOP6 胎企的可持续材料替换率及替换进度，合理假设2030 年全球TOP6 轮胎企业绿色炭黑替换率为40%，对应绿色炭黑需求量有望达230 万吨，市场空间超百亿。而供给端， 据米其林，2023 年仅有不到1%的轮胎用炭黑来自废旧轮胎，国际头部厂家需求迫切，绿色炭黑供给缺口大。

    　　绿色炭黑现主要分为rCB、Bio-CB和sCB三类，可持续炭黑sCB 兼具性能、成本、减碳优势，或为最优绿色炭黑路线。百亿蓝海足以培育一个大型企业，因此，能率先进行技术突破、实现sCB量产、获国际头部轮胎企业认可的企业具备先发优势，若能加快扩产，抢占市场份额，或有机会弯道超车对标国际一线炭黑企业。

    　　高端&绿色炭黑为战略方向，建设万吨轮胎裂解线公司聚焦绿色低碳与可持续发展领域，布局新型可再生炭黑等绿色降碳项目，投资2500 万元扩建1 条1,0000t/a 废轮胎裂解生产线，该项目采用废旧轮胎为原料，进行热裂解反应生成废轮胎再生油，废轮胎再生油可替代部分煤焦油作为炭黑生产原料。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给。此外，公司加快碳基和硅基材料研发，布局导电炭黑、色素炭黑等多个炭黑品种，打开新的成长空间。

    　　投资建议

    　　公司是炭黑行业领军企业，逆周期扩产收购提高炭黑产能，同时把握时代机遇，聚焦绿色低碳与可持续发展领域，打造第二成长曲线。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给，并加快碳基&硅基新材料研发，我们看好公司长期成长力。

    　　我们更新盈利预测并上调评级，预计公司2026-2028 年营业收入分别为52.36/60.68/68.69 亿元（2026 年前值预测为71.08 亿元），归母净利润分别为1.20/2.27/3.59 亿元（2026 年前值预测为3.09 亿元），EPS 分别为0.24/0.45/0.71 元（2026 年前值预测为0.61 元），对应6 月17 日4.98 元收盘价，PE 分别为21/11/7倍。参考可比公司黑猫股份、金能科技，2026-2028 年PE 均值为39/26/15 倍，公司尚被低估。由“增持”上调公司评级至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格大幅下降的风险；原材料成本剧烈波动的风险；新项目推进进度不及预期的风险。