投资要点

    　　中报业绩同比微降。公司公布了2016 年中期业绩报告，上半年公司实现营业收入11.49 亿元，同比下降14.76%，归属于上市公司股东的净利润5254.45 万元，较上年同期下降3.53%。

    　　下游油气行业新增需求少是业绩微降主因。公司产品的主要下游为油气行业，去年油价持续低迷和油气行业反腐导致钢管总收入显著下行，但公司降本增效工作效果显著，因此毛利率不降反升。今年上半年油价虽有反弹，但油气行业新增开工短期并没有显著增加，因此公司钢管业绩尚未回暖。

    　　下半年传统管道业务有望适度回暖。在油气行业，下半年随着公司进一步降本增效，以及油气反腐暂告一段落，该方面业绩有望较上半年有所回暖。

    　　此外，公司前段时间与保利防务投资签订战略合作协议，有望拿到海外防务基地的建设项目，增加传统管道需求量，为改善公司传统主业提供支撑。

    　　入股灵图软件，“智慧管网+军工”打开未来想象空间。公司去年开始与灵图软件展开合作，并于今年6 月收购其46%的股权，未来合作将进一步深化。预计灵图今年尚不能实现盈利，但是公司今年已陆续投资中军新兴股权投资公司、携手中油瑞飞与保利防务投资等，均为智慧管网和挺进军工做铺垫，也为灵图业绩的逆转打伏笔，灵图有望成为公司未来发展的亮点。

    　　预计公司2016-2018 年归母净利润为1.22 亿元、1.78 亿元和2.61 亿元，EPS 为0.23 元、0.34 元和0.50 元，对应目前PE 分别为53 倍、36 倍和25 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1、油气管道需求持续低迷；2、智慧管网转型进展不及预期；