工具龙头业绩稳步提升，2021Q1 业绩大增41%超预期公司2021 年Q1 营收19.8 亿元，同比增长50%，实现归母净利润2.6 亿元，同比大增41%，略超此前业绩预告上限（上下限：25-40%），2019Q1-2021Q1 营收/业绩CAGR分别为16%/30%，业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于1）业务受益于北美房地产顺周期；2）数字化布局，跨境电商业务持续高增，2021Q1 营收2162 万美元，同比增长114%；3）布局全球，积极布局海外市场。

    行业需求景气度持续，公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高，美国零售商库存销售比自2020 年6 月起已连续9 个约维持在1.2 左右水平。公司受行业需求景气度影响，主营业务订单量饱和，为确保交货和推进上游扩产，2021Q1 采购付款近14 亿元，导致经营性现金流流出约6800 万元。我们认为订单充足下，公司积极备货有望使2021 年全年业绩维持高增长。

    管理能力逐渐增强，三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1 公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输（间接影响海外交货补货）三大压力，而营收、业绩逆势实现高增，毛利率/净利率分别实现30%/13%。相较2020Q1 下滑约4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更，运输费转移至成本所致，净利率在面对三大压力下维持平稳，也侧面反应公司管理水平持续提升。

    2020 年三大业务板块扩张稳中有进，2021 年有望持续较快增长1）手工具及动力工具：营收约59 亿元，同比增长16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。

    2）激光测量仪器：营收约5.1 亿元，同比下滑2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020 年公司开发激光测量类产品超100 项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务2021 年有望重新高增。

    3）存储箱柜：2020 年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。

    盈利预测

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16/19/22 亿元，同比增长20%/18%/17%，对应PE 为26/22/19X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予2021 年30X 估值，对应市值480 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期；3）电商渗透不及预期；