公司发布2021 年中报：实现营业收入44.50 亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润7.28 亿元，同比增长15.26%；实现扣非后归母净利润5.81 亿元，同比减少5.94%；基本每股收益0.65 元/股，同比增长9.18%；加权平均净资产收益率7.35%，同比减少0.59 个百分点。业绩略超预告上限。

    　　手工具迎需求、渠道、产品共振，动力工具、激光测量仪器、存储箱柜渐次发力。手工具业务2021H1 实现营收31.78 亿元，占总营收的71.43%，同比增长44.03%，主要系1）需求端：受益于美国房地产景气、欧洲大部分地区疫情复苏，2）渠道端：跨境电商业务发力，保持三位数的快速增长，3）产品端：如期推出电动工具等新款产品，维持线上产品竞争力。动力工具业务2021H1 实现营收1.41 亿元，同比增长205.98%。激光测量仪器2021H1 实现营收4.10 亿元，同比增长69.18%。存储箱柜2021H1 实现营收6.85 亿元，同比增长62.16%。

    　　汇率变动、运费及原材料上涨致使二季度利润率承压。2021 年上半年公司整体毛利率为29.23%，同比减少4.69pct，主要系汇率变动、运费及原材料价格上涨、口罩基数大所致，其中二季度毛利率28.62%，较一季度下降1.38pct；整体归母净利率为16.74%，同比增加0.13pct，其中二季度净利率19.52%，较一季度提升6.25pct，主要系二季度确认BeA 负商誉8869 万元所致。

    　　内生外延强化自有品牌优势，行稳致远巩固工具龙头地位。报告期内，公司1）收购BeA 所有者Joh. Friedrich Behrens AG 的相关资产，将与美国Arrow 形成协同效应，或将成为全球最大的钉枪供应商；2）2021 年7 月以1.314 亿美元收购全球领先的存储箱柜公司Geelong 100%股权，有望加速提高公司在全球存储箱柜业务的市场份额；3）公司自有品牌特别是电商品牌持续发力，WORKPRO、PONY JORGENSE、DURATECH、SWISSTECH 等品牌的销售收入实现同比大幅增加。2021 年上半年公司自有品牌实现营收16.17 亿元，同比增长19.75%，客户品牌实现营收28.13 亿元，同比增长14.89%，自有品牌业务占上半年营收的36.34%，预计2021 年全年有望突破40%。

    　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.24/19.44/23.22 亿元，EPS 分别为1.42/1.70/2.03 元/股，对应8 月25 日收盘价PE 为24.17/20.20/16.91 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：人民币汇率大幅升值；海外市场需求下滑；新产品市场拓展不及预期。